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峰銅是什麼？全球的銅真的要不夠用了嗎？

市場趨勢 2023-09-22 20:00:05 156

受新冠疫情，通脹以及俄烏戰爭等因素的影響，大宗商品市場和供應鏈遭遇打擊，基本金屬銅也不例外。於是，有些分析師再次開始談論持續了已經有十多年的峰銅（peak copper）概念。

所謂峰銅，跟峰石油和峰黃金一樣，指的是全球銅產量達到最高值並進入末期下降趨勢的時間點。2008年經濟衰退之後，在中國需求的驅動下，銅迅速崛起，銅價也觸及歷史高點。到了2011年，峰銅擔憂開始出現，但預測數據的時間跨度極大，從2020年一直到2100年。

很明顯，2020年不是銅供給的頂峰，但供給緊張，銅價上漲的跡象還是出現了。不同於峰石油，它的趨勢因為葉岩油出現逆轉，目前銅生產領域尚無類似的技術進步，銅在很多工業領域的應用也沒有其他金屬可以替代。

中國和銅需求

過去10年，銅需求加速增長的驅動力來自於中國，並且很快出現了銅的供給短缺。此外，除了傳統的實物需求，在中國被視為戰略資產的銅還吸引了大量的投資需求。到了2011年，銅供需失衡導致價格快速攀升，銅價從2009年1月2910.09美元/噸的低點一路飆升至2010年4月的7826.40美元，隨後在2011年2月創出當時的歷史高點（超過10097美元）。

此後幾年銅價下跌，2015年至2020年期間多數時間裡價格都在6600美元以下。疫情期間，銅價再次走高，分別在2021年二季度漲破10700美元，以及在2022年3月觸及歷史高點的11067.20美元。到了2022年底，銅價再次下跌，10月中旬跌破7716.18美元。

不過，未來銅價的最大看點是全球的清潔能源轉型以及由此帶來的供給不足的挑戰。2023年一季度多數時間裡，銅價突破8500美元，不過二季度走低。

紐約梅隆銀行自然資源基金的管理人Al Chu表示，從去碳淨零能源轉型的趨勢看，銅是新的石油。展望未來，銅市場預計將經歷一段漫長的供給不穩定時期，驅動銅價中長期上漲。Julius Baer分析師Carsten Menke表示，看漲銅這不是一個判斷題而是一個時間問題。

全球真的缺銅嗎？

峰銅概念的邏輯是需求預計上升而供給跟不上。銅開發協會的數據顯示，目前全球已知的銅礦資源量接近5.8萬億磅，其中只有大約0.7萬磅，也就是12%已被開採。此外，幾乎所有采出的銅依然還在流通當中，廢銅回收率高於任何其他工程金屬。

既然如此，供給短缺從何而來？

簡單來說，其實缺的不是可供開採的銅，而是將高質量銅上市的難度很大。投資者和投機客Rick Rule，以及艾芬豪礦業Ivanhoe Mines（TSX:IVN,OTCQX:IVPAF）的Robert Friedland 2020年接受採訪時表示，想要秘魯或智利低品位的斑岩銅礦具備開採經濟性，銅價需要在目前價位上（6327美元）翻倍。

銅行業多年來投資不足，而這一金屬的勘探和開採需要大量的資本投入。上一次大規模的投資週期是在上世紀70年代，如今在電氣化趨勢下銅業迎來了新一輪的勘探支出週期，但新的發現少之又少，無法彌補更大規模，更老礦山礦石品級的下降。

另一個影響新供給上市的重大因素是新礦投產非常耗時。首先，發現和開發具備經濟性的礦石儲藏是第一個坎。即使礦山開始建設，銅價暴跌也會導致項目被直接放棄。最後，礦商還要面臨諸如設備短缺以及許可問題等各種障礙。

最近幾年，主要產銅國的政治不穩定也是市場關注的焦點，尤其是南美洲的智利和秘魯。