黃金和實際利率的相關性已經失效，新的驅動力會是什麼？

美國經濟現在的特徵是增長強勁且高利率，同時美國股市頻頻創新高。但違反直覺的是，很多機構紛紛看漲黃金，而它們的依據無一例外都是美聯儲寬鬆貨幣政策以及降息的預期將提升黃金需求。但有一家機構卻指出，黃金和實際利率的相關性已經失效。

那麼問題來了，黃金價格上漲新的驅動力是什麼？

這個暫且不說，我們先來說說當前多數華爾街投資機構看漲黃金的邏輯。

黃金和實際利率之間存在著負相關性。實際利率的變化會直接影響著黃金的價格走勢。通常情況下，當實際利率下降時，黃金價格上漲，因為投資者傾向于持有黃金來避險，而實際利率上升則會導致黃金價格下跌。這種負相關關係是由避險需求、通貨膨脹預期以及投資者對貨幣政策的反應所決定的。

比如說，摩根大通的分析師指出，今年黃金價格將受益於降息以及投資需求的回歸。加拿大對沖基金XIB Asset Management現在押注黃金和鈾將在利率下降的環境下會有更好的表現。XIB創始人之一的Sean McNulty表示，在信貸週期接下來的階段內，黃金及其他大宗商品驅動的股票歷史上表現都很不錯。

此外，瑞銀建議投資者黃金價格一旦跌破每盎司2000美元就買入，並驅動金價到年底時最高漲到2250美元。至於理由，貨幣政策的放鬆將施壓美元和實際利率，從而提振黃金需求，尤其是黃金ETF的需求。按照瑞銀的預測，連續3年資金流出的黃金ETF將迎來流入，並有望促成黃金價格的持續上漲。

BMO Capital Markets的大宗商品分析師Colin Hamilton在一份名為《黃金新時代的新驅動力》的報告中指出，黃金與實際利率之間的關係已經弱化，稱兩者之間的相關性在2022年實際利率大幅飆升的過程中已經被打破和失效了，並且此後一直尚未得以重建。

取而代之的是，新興經濟體的去美元和增持黃金成為了這一貴金屬最重要的驅動力。

中國引領了這一趨勢。中國人民銀行已經成為了全球無可爭議的購金先鋒，2022年11月以來從而中斷過購買黃金。最新的信息顯示，中國人民銀行在2023年購入了225噸黃金，官方黃金儲備規模截至去年12月底達到了2235噸，占中國官方外匯儲備的4.3%。

彭博的Mike McGlone最近就表示，黃金價格之所以維持堅挺，最重要的原因是這個地球上最有錢的金主央行們正在快速增持黃金。

與此同時，2023年中國股市連續第3年下跌。雖然政府據報正在考慮2萬億元的救市方案，但調查顯示中國家庭對於股市依然缺乏信心，相反人民幣計價的黃金價格在2023年刷新歷史紀錄。有鑑於此，黃金價格今年的一大下行壓力有可能來自於中國的風險偏好上升，比如說股市的上漲。

不過，蒙特利爾銀行（BMO）和Hamilton均預測央行和家庭的投資將是一個持續多年的投資主題。究其原因，黃金不再僅僅是不確定性時期的避險資產，同時也是全球經濟日益割裂大背景下的戰略性資產。