忠伟谈美股期权（12）：期权展期操作入门

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什么是展期  

期权是一种特别灵活的金融衍生品。借助灵活的操作和组合，可以实现各种复杂的套利意图。  

对于初学者来说，很多初学者都没听说过期权展期这个概念。  

但是，期权展期作为重要的期权交易风险管理技术之一，应用十分广泛，常常起到化险为夷的作用。  

掌握了展期这个操作，意味着你已经从初学者，过渡到期权进阶操作员的水平了。  

先说概念，什么是期权展期。  

顾名思义，期权展期即延展期权存续时间。  

它和期货移仓类似，但由于期权涨跌过程里包括执行价格因素，又比期货移仓复杂。  

期权展期，通常有五种操作：  

向上展期  

向下展期  

向前展期  

向后展期  

综合展期  

因为这篇文章以入门介绍为主，所以不给大家讲解复杂的理论知识。准备借助一个特别通俗易懂的例子，让大家了解展期这一重要的操作。  

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一个例子说明展期  

对于期权新手来说，coveredcall策略是入门的策略。很多朋友最早接触的期权套利策略，就是coveredcall策略。  

covredcall策略的操作方法是持有股票，然后在股票价格上方卖出一个虚值的看涨期权（call）。创立这个仓位的目的是希望到期日，股价位于行权价的下方。期权卖方可以赚取这个虚值期权的权利金。  

这个策略比较安全，可以获取现金流水，很多大基金也在使用这个策略来套利。  

但是实际应用coveredcall策略的时候，很多朋友都有一个疑问。就是日期临近行权日了，目标股票的股价已经超过了行权价。此时只能等着对方行权吗？  

比如，小明基于阿里巴巴的股票设置了covredcall策略的仓位。他持有100股阿里股票，当前股价是200美元，小明预计未来一个月，阿里的股价不会超过210美元，于是他卖出了一张行权价是210美元，一个月后到期的看涨期权（call），获得了500美元的权利金。  

如果一切如小明所愿，一个月后，阿里巴巴的股价没有超过210美元。则小明就可以顺利的赚取500美元的权利金了。因为要使用100股的阿里巴巴股票做保护，这个策略动用的本金是2万美元，30天赚取500美元，年化收益率是30%  

但是，如果不如小明所愿，临近一个月时，阿里巴巴的股价涨到了212美元。此时小明就面临着对方行权的风险。对方一旦行权，这100股阿里巴巴的股票就会被对方用210美元的价格买走。虽然对小明来说，他仍然是赚钱的。赚了1500美元。但是小明很不甘心。因为他特别喜欢阿里巴巴这支股票。他舍不得股票被卖出。  

有什么办法可以避免股票被行权呢？  

此时就可以考虑期权展期操作了。小明可以把之前卖出的这张期权买回来，然后用综合展期的办法，在更高的价位和更远的时间再次卖出。  

比如小明把之前卖出的期权买回来之后，又卖出了一张看涨期权，行权日是未来2个月，行权价是220美元，权利金是550美元。  

通过这个展期操作，小明把行权日推到了2个月之后。同时把行权价提升到了220美元。如果2个月后，阿里的股价没有达到220美元。小明可以顺利赚取权利金。  

这个例子非常简单明了，一下子就把展期操作给解释清楚了。  

但是聪明的读者一定会想到，万一阿里巴巴的股价继续上涨，突破了220美元，怎么办呀？  

此时有两个选择。一个是继续展期。另外一个选择是不做操作，就让对方行权，毕竟即使对方行权，小明也已经赚取了2500美元，获利丰厚了。  

事实上，基于我的理解，我也不建议进行多次展期。展期这种操作，最多做一次。如果股价继续突破，其实意味着你对市场的判断出错了。不应该再继续进行展期了。  

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展期的注意事项  

注意事项一：展期不是唯一的选择。小明如果想保住股票，有很多其他的选择。比如把卖出的看涨期权再买回来，然后不做任何操作，也是一种选择。  

但是这种操作，在买回当初那张期权的时候，可能要付出更多的钱，会造成一定的亏损。很多人会不喜欢这种选择。  

但是如果上涨趋势已经非常明显了，此时接受一点损失，不通过展期强行和大势对抗，其实也是一种很好的选择。  

注意事项二：不主张强行和大势对抗。为什么？是因为展期操作做出之后，为了给卖出的那张看涨期权做保护，100股阿里股票是不能主动卖出的，必须持有到期权到期为止。这种资金占用，会产生时间成本。多次展期，资金占用的时间成本会越来越大。  

注意事项三：作为普通投资者，展期一次就可以。如果已经展期一次之后，还要二次展期，很可能是最初趋势判断错误，此时应该停止展期，让对方行权，寻找新的机会。  

注意事项四：如果仓位没有保护，无论如何不要对期权进行展期。上面给的例子中，展期是安全的。因为小明手上有100股的阿里巴巴股票做保护。但是如果小明手上没有100股阿里巴巴股票做保护，无论如何不要进行展期操作。因为此时进行展期，就会像喝毒药一样，越陷越深。当年中航油倒闭的事件，就是在亏损后，没有保护的情况下，中了高盛的展期陷阱，导致越陷越深，最后巨亏倒闭的。  

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总结  

通过上面介绍的展期操作。我们能发现，期权真是太灵活了。每个人基于自己的风险承受程度和偏好，可以采用各种不同的策略。  

展期就是一种灵活的操作策略。借助展期操作，我们可以把行权价提升，在一定程度上，避免期权被行权。  

但是，展期并不仅仅是上面介绍的这么简单。  

展期可以基于价格和时间，做非常灵活的策略设置。  

本文中给出的这个例子，展期用的是综合展期，即修改了期权的行权价，又修改了期权的行权日期。  

实际操作中，需要投资者不断总结创新，真正掌握展期的思想和技术，才能做到处变不定，游刃有余。  

基于篇幅原因，本文通过一个例子，快速的给大家讲解了展期的基本原理，希望能对喜欢期权的朋友有所帮助。  

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这是整个系列的第12篇。  

读书、听课不是主动学习，输出（写作、教授他人、实践）才是。