Biogen(BIIB.US)：阿爾茨海默氏症的治療有一個糟糕的開始

Biogen Inc. ( BIIB ) 是一家生物技術公司，主要活躍於多發性硬化症等神經系統疾病。該公司最近因其阿爾茨海默病藥物 Aduhelm 而備受關注，但該領域的商業成功似乎還遠未確定。由於百健（Biogen）的未來有很多未知數，我今天對該股持中立態度。

百健的核心業務

Biogen 的既定業務在過去 12 個月的年銷售額約為 111 億美元，主要包括神經疾病治療。該公司的主要藥物包括 Tecfidera，它被用作治療多發性硬化症的藥物。Tecfidera 的年銷售額約為 20 億美元。基於乾擾素的產品，如 Avonex 和 Plegdy，完善了 MS 的治療選擇。

Biogen 的 Spiraza 年銷售額在 15 億美元至 20 億美元之間，是一種脊髓性肌萎縮症治療藥物，幾年前獲得批准，產品壽命相對較長。

這不適用於百健（Biogen）的所有藥物，因為它的一些產品即將失去專利保護或已經失去專利保護。例如，這確實適用於在美國失去專利保護的 Tecfidera

這就是為什麼該藥物的銷售額在 2021 年前三個季度有所下降，預計未來幾年也將下降。該藥物有些複雜的性質使百健（Biogen）儘管沒有專利保護，但仍能產生可觀的收入，因為複制該藥物並不容易。儘管如此，最好的日子已經過去，未來幾年 Tecfidera 的利潤貢獻可能會下降。

百健（Biogen）的風險阿爾茨海默氏症遊戲

Biogen 的 Aduhelm (aducanumab) 於 2021 年獲得批准，此前該藥物的批准存在多年不確定性。由於 FDA 批准了這種新藥，Biogen 最初在去年 6 月看到其股價上漲至 400 美元以上。

然而，此後，儘管發生了首次銷售，Biogen 的股價已跌至僅 230 美元。Aduhelm 獲得批准，但商業上的成功還遠未確定。由於 Aduhelm 是自 2003 年以來首個獲批的阿爾茨海默病新藥，因此對阿爾茨海默病的治療存在巨大的未滿足需求。

儘管如此，儘管這種藥物獲得了批准，但專家們不確定它是否真的是一種強大的治療方法。到目前為止，Aduhelm 已在臨床試驗中證明它可以減少患者大腦中的斑塊積聚。儘管如此，該藥物在改善生活質量和延長壽命方面的成功仍存在不確定性。

因此，Medicare 管理人員建議對藥物的使用進行限制，因為治療不一定對所有患者群體都有意義。Biogen 通過降低 Aduhelm 的價格來回應這一批評，但仍不確定這是否會改善該藥物的商業前景。

投資者可能不得不忍受該藥物未來發展路徑和最終利潤貢獻的巨大不確定性，因為即使是專家也不確定 Aduhelm 的峰值銷售潛力和長期前景。

華爾街的看法

轉向華爾街，根據過去三個月分配的 14 次買入和 13 次持有，百健（Biogen）的共識評級為溫和買入。Biogen的平均目標價為 283.3 美元，  意味著 23% 的上漲潛力。

最好暫時保持觀望

根據目前對 2022 年每股收益的預測，百健（Biogen）的淨利潤率為 12.5 倍。從絕對值來看，這並不是一個特別高的估值，但也不算太便宜。事實上，今天有許多生物技術公司的估值較低。

當我們考慮到百健（Biogen）的核心業務存在專利到期問題、Aduhelm 未來的成功不確定以及沒有股息支付時，百健（Biogen）在當前價格上看起來並不特別有吸引力。

如果 Aduhelm 能夠有效地幫助患者，其商業前景將會改善，Biogen 在未來幾個季度和幾年內可能會出現大幅上漲。另一方面，如果 Aduhelm 沒有成功，百健（Biogen）的股票可能不是一個好的投資。

Biogen 將是一家低至無增長的生物技術公司，其淨利潤倍數為 12.5 倍。這並不是一筆巨大的投資，這就是為什麼我認為等待更低的切入點或更清楚地了解 Aduhelm 的未來可能是有意義的。