Beyond Meat(BYND.US)：最終需要利潤

當我第一次為孩子們做一個 Beyond Meat ( BYND ) 漢堡時，我沒有告訴他們它是植物性的，他們很喜歡。 

它加了香料，烤了，裝滿了他們最喜歡的配料——但到一半時我告訴他們這是植物性的，他們把它吐了出來，讓我很難過。認知有時會戰勝現實。這或許是 Beyond Meat 在其商業模式中面臨的最大障礙。

Beyond Meat 成立於 2009 年，是一家總部位於加州的植物性肉類替代品生產商。該公司的初始產品於 2012 年在美國推出，在牛肉、豬肉和家禽類別中提供基於植物的選擇。Beyond Meat 產品在全球超過 85 個國家的大約 128,000 家零售和餐飲服務店均有銷售。

2019 年 5 月，BYND 以每股 25 美元的價格上市，開盤價為 46 美元，當天收盤時飆升至 65 美元以上。該公司在首次公開募股中籌集了約 2.4 億美元。 

由於各種不合理的交易活動，到 2019 年 7 月，該股達到了 239 美元以上的高位。冷卻器頭佔了上風，今天的股價約為 65 美元。我看空 BYND 股票。

產品

旗艦產品 Beyond Burger 仍然是該公司產品系列的主食，由豌豆、綠豆和大米蛋白製成。其他產品包括Beyond Beef、Beyond Sausage、Beyond Meatballs、Beyond Beef Cumbles和Beyond Chicken。

這些產品以即食和即熱形式提供。所有食物均由不含轉基因生物、生物工程成分、激素、抗生素或膽固醇的簡單成分製成。這些產品的飽和脂肪含量也低於競爭性動物產品。

財務評論

該公司的五年增長軌跡令人印象深刻，收入從 2016 年的僅 1620 萬美元增長到 2020 年的 4.067 億美元。BYND 近年來毛利率已轉為正數，但高水平的研發和營銷支出造成了運營虧損和負數息稅折舊攤銷前利潤。

截至 2021 年 9 月 30 日的第三季度，淨收入同比增長 13% 至 1.064 億美元，主要是由於對國際客戶的銷售額增加，同比增長 143%。由於需求下降和其他物流挑戰，國內淨收入下降了 13.9%。

該公司的自由現金流不是正數，根據分析師的估計，至少到 2023 年將繼續燒錢。

可尋址市場

美國的植物性肉類市場有多大？美國就是這樣，可能永遠不會適應大多數來自植物替代品的肉類產品。 

到 2030 年，植物性肉類市場價值可能達到 75 億美元，但預計植物性肉類產品在肉類總銷售額中的市場份額不會超過 2.5%。 

最初對植物奶滲透率的預期是在兩位數的低位，類似於植物奶市場的情況。美國人太愛他們的牛肉了。

資產負債表

截至 2021 年第三季度，公司資產負債表上的現金為 8.86 億美元，主要是由於 2021 年發行了 11.5 億美元的零息可轉換票據。初始轉換價格為每股 206 美元，溢價為為當時股價的 47%。

對公司來說幸運的是，這是投機性牛市融資，帶有零息票，並且可以從今天的水平以非常高的價格兌換。所有的公司都應該這麼幸運。 

票據持有人當然不是，因為在相當長的一段時間內可能不會達到 206 美元的股價。

估值

由於多年來沒有正收益，也沒有正現金流，如果沒有積極的貼現現金流計算，很難對公司進行估值。 

許多分析師仍然使用市銷率計算，並使用與其他類似公司的相對比較。然而，正如歷史所表明的那樣，相對估值充滿了問題。

華爾街的看法

轉向華爾街，BYND 根據過去三個月分配的 1 個買入評級、7 個持有評級和 6 個賣出評級，獲得了溫和的賣出共識評級。Beyond Meat的平均目標價為 78.83 美元，意味著 23.4% 的上漲潛力。

結論

我們應該支持該公司為動物牛肉提供健康的替代品。

然而，儘管國內快餐運營商以及中國等國際市場存在重大增長機會，但短期內缺乏盈利能力以及近期可能需要股權融資，使得在這些水平上進行投資變得困難。