Snap(SNAP.US)：增長放緩和多元化程度低

與幾年前投資者信心接近零時相比，社交媒體公司 Snap Inc. ( SNAP ) 的股價正在上漲，股價為 4.99 美元，創下歷史新低。儘管前景並不可怕，但 SNAP 再次處於不穩定狀態。

財政回升加上最近的第三季度業績和指引導致市場情緒更加複雜。由於依賴單一產品和關鍵地區增長停滯，我看跌。

SNAP 面臨的最大風險是單一產品：Snapchat。單一產品大大增加了風險。較為成熟的公司 Meta ( FB ) 擁有多種社交網絡產品：Facebook、Whatsapp 和 Instagram，此外還有非社交網絡資產。

SNAP 最基本形式的基礎產品是點對點消息傳遞，這在 2022 年並非獨一無二。所以請記住，當您看到用戶數量時，許多人並沒有與產生收入的內容進行交互，只有點對點消息對等消息。變現一直是 SNAP 最貼切的問題，而且這個問題並沒有消失。

我們已經看到 SNAP 試圖通過 Spectacles 進行分支，最初只能被視為失敗。由於對增強現實 (AR) 的大量投資，SNAP 在眼鏡方面取得了進展。眼鏡最多只能被看作是一種增值產品，但不會也不能單獨存在。 

依賴於一個應用程序的事實使對單一產品的依賴更加糟糕，該應用程序依賴於兩個主要的應用程序商店。2021 年 10 月，隨著蘋果 ( AAPL ) 實施隱私變更，SNAP 一夜之間下跌了約 25%。由於定向廣告的能力降低，隱私更改最終會影響 SNAP 的收入。 

自 2018 年 FB 和 Cambridge Analytica 醜聞以來，隱私越來越受到用戶和立法者的關注。儘管 FB 通常是聽證會的前沿和中心，但任何隱私法規都會對 SNAP 產生重大影響。

人們逐漸意識到社交媒體平台收集的重要數據收集，而且這種趨勢不太可能逆轉，從而導致對法規的更多需求。 

用戶趨勢

毫無疑問，SNAP 的用戶都很年輕。目標年齡組為 13-34 歲。SNAP 已經在篩選出最大可能的用戶數量，在關鍵地區，13 至 24 歲和 25 至 34 歲的用戶分別為 90% 和 75%。從表面上看，這可能看起來不錯，但它對增長極為不利。 

在北美，SNAP 多年來每季度僅獲得一兩百萬的 DAU，而歐洲的增長率僅略高。幾乎所有的增長都來自收入最低的“世界其他地區”。  

大幅增加收入的唯一方法是增加每用戶平均收入 (ARPU)。正如 SNAP 所描述的：“北美對於近期和中期收入增長至關重要，我們還有很長的路要走。”

SNAP 的 ARPU 的核心問題是用戶只使用 Snapchat 作為消息應用，他們的平均收入微不足道。SNAP 不能僅僅放棄低收入用戶來降低成本，因為社交媒體需要大量用戶。 

2022年全球利率上升趨勢將不利於SNAP的收入。隨著利率上升，經濟增長將放緩，導致廣告支出減少。 

稀釋

SNAP 第三季度的運營現金流 (OCF) 為 7150 萬美元，似乎有緩解的跡象，但我認為情況並非如此。問題是 SNAP 依賴於基於股票的薪酬，許多年輕和小公司都是這樣做的。

問題是 SNAP 的定價太高了，不能再被認為是小規模的產品，而且它已經公開上市不到 5 年。如果將基於股票的薪酬包括在 OCF 中，那將是約 2.28 億美元的悲觀跌幅。 

投資者需要記住，股票薪酬的處理方式與在市場上發行股票和支付員工薪酬類似。如果這是一次性或臨時費用，則可以忽略，但似乎是持久的。 

再加上經濟放緩，股市普遍下跌或停滯並非不可能。最近的科技股暴跌是最初市場走勢的證據，這將使 SNAP 貶值。如果確實發生這種情況，SNAP 將需要進一步稀釋以滿足成本。

Manage 給出了 11.65 億美元至 12.05 億美元的第四季度指引，由於預期增長低於前幾個季度，這已經讓一些投資者感到失望。如果第四季度未達預期，由於股價極有可能下跌，這將加劇 SNAP 的稀釋問題。

華爾街的看法

轉向華爾街，根據過去三個月分配的 21 次買入和 7 次持有評級，SNAP 股票獲得了強烈的買入共識評級。

70.38 美元的SNAP平均 目標價意味著 96.8% 的上漲潛力。

結束語

由於市場狀況和人口統計，SNAP 將面臨逆風，但在上市近五年後仍無法盈利。

依賴單一產品的風險被低估了，正如 10 月份的重大修正所表明的那樣。當談到 SNAP 時，我是一個逆勢投資者，但對我來說，這是一個賣出。