Cintas(CTAS.US)：基本面強勁，但價格過高

Cintas Corporation ( CTAS ) 成立於 1968 年，是通過租賃和銷售計劃提供企業形象制服的領先供應商。 

該公司在美國、加拿大和拉丁美洲提供相關的商業服務，包括地毯和瓷磚清潔服務、衛生間清潔服務和用品、急救和安全服務以及消防產品。

公司龐大的配送中心網絡和配送路線使其在行業中佔據主導地位。 

在冠狀病毒大流行期間，Cintas 業務被認為是必不可少的，並被允許繼續運營。隨後，股價從 2020 年 3 月 1 日的 169.89 美元上漲了三倍，至 2021 年 12 月 27 日的 443.17 美元。我對該股持中立態度。

估值

該股票目前以溢價交易。過去 12 個月的市盈率為 37.1 倍，遠高於其 33.8 倍的五年平均水平和 21.5 倍的行業中值。

基於其強勁的基本面，該股應該獲得溢價估值。但是，這些積極因素已經在股票中定價。

業內最大的玩家

從根本上說，該公司看起來很強大。它在提供製服租賃和清潔服務方面在北美處於領先地位。CTAS 通過多次戰略收購保持了其地位。這些收購擴大了客戶範圍，同時保持了業內最高的利潤率。

由於產品差異化的空間很小，因此在這種基於路線的服務業務中，規模和規模確實很重要。截至 2021 年 5 月 31 日，Cintas 共有 11,000 條本地配送路線、460 個運營設施和 13 個配送中心。這表明運營規模很大，具有成本優勢。

因此，該公司的營業利潤率在 16%-19% 的範圍內，遠高於其最接近的競爭對手 Unifirst (UNF) 的約 10%。 

規模經濟使 Cintas 有別於競爭對手。

表現優於同行

自 2017 年以來，該公司一直取得穩健的業績，超過了普遍預期。即使與同行相比，業績也更好。雖然 CTAS 的收入在過去五年中以 8.62% 的複合年增長率增長，但 Unifirst 實現了 4.73% 的增長。

該公司廣泛的產品和服務使其能夠滿足廣泛的清潔要求。其他玩家不提供端到端的租賃和清潔解決方案。 

此外，CTAS 龐大的運營規模和強大的分銷網絡使其能夠及時滿足偏遠地區的需求，這對競爭對手來說是很難做到的。

在其最新的 10-K 中，管理層報告稱，該公司的客戶中沒有一個佔其收入的 1% 以上。這意味著 CTAS 擁有高度多元化的客戶群。 

此外，這些客戶中有 95% 簽訂了長期合同，從而提供了足夠的收入可見性。對於 2022 財年，管理層預計收入將達到 77 億美元，同比增長 8.2%。

股利

管理層通過定期股票回購和股息分配來提高股東價值。在截至 2020 年的過去五年中，該公司的股息支付增加了 20% 以上。

CTAS 具有吸引力的股息歷史是價值投資者認為它具有吸引力的另一個原因。強勁的現金流使管理層能夠實施這些舉措。 

展望未來，公司應該能夠毫無阻礙地執行其增長計劃。

集中收入

另一方面，CTAS 近 80% 的收入來自其統一設施服務業務。急救和安全服務、消防產品和服務等其他業務分別僅佔 11% 和 9%。

一項業務的高收入集中度使其容易受到市場條件變化的影響。例如，雖然 CTAS 在大流行期間獲准運營，但其業務受到客戶支付賬單能力的影響。

華爾街的看法

轉向華爾街，基於過去三個月分配的六次買入和一次持有評級，CTAS 的共識評級為強烈買入。Cintas 468 美元的平均目標價意味著 19.6% 的上漲潛力。

投資結論

Cintas 有提供可靠結果的記錄。它在其行業中佔據主導地位。 

公司龐大的經營規模、廣泛的客戶群和高利潤率支持了樂觀的前景。 

然而，這些積極因素已經反映在股價中。