高手进阶资金管理交易心理交易研究股海遨游混沌理论相反理论缠中说禅亚当理论道氏理论

降價之後，特斯拉還能不能守住自己的利潤？

市場趨勢 2023-01-17 17:00:14 22

特斯拉Tesla Inc（NASDAQ:TSLA）最近的降價促銷引發華爾街的恐慌情緒，市場擔心該電動車製造商的利潤率將遭到毀滅性的打擊，因此調降了它們的盈利預測。雖然最終的結果可能沒有想像中那麼糟糕，但2023年特斯拉的投資者恐怕需要一顆強大的心臟。

過去一周，特斯拉下調了美國和中國的電動車價格，其中美國部分車型的降價幅度最高達20%，管理層希望通過降價讓自己的電動車符合美國最新的補貼政策，同時在競爭加劇以及經濟走弱的環境下提振需求。中國電動車的價格降幅最高達13%。

不過，此舉嚇到了投資者和華爾街的分析師。上週四宣佈美國降價之後，特斯拉股價週五在標普500指數和道瓊斯工業平均指數都上漲的情況下逆勢下跌1.3%。分析師2023年的每股收益平均預期相比兩周前下降約$0.40至大約$5.10。

富國銀行分析師Colin Langan上週五表示，雖然降價擴大了特斯拉的潛在市場規模，但利潤率也拉低了，這對他們的盈利預測構成下行風險。他給予特斯拉股票“持有”評級，目標股價$130。上週五午後特斯拉股價報$121。

話說回來，降價如何影響一家公司利潤率或利潤很複雜。單位收入下降，但銷量上升，所謂的薄利多銷。此外，由於生產用的是同一套系統，總銷量上升意味著單位成本下降。上述分析均未考慮諸如原材料等可變成本的變化。

特斯拉的利潤最終可能沒有Langan預期的那麼不堪。特斯拉的股東以及Future Fund Active ETF（FFND）的聯合創始人Gary Black表示，如果分析師進行量價和利潤率的運算，他們將發現降價實際有助於提升而不是損害利潤率。

你或許覺得這是盲目樂觀，但Black還考慮了其他一些因素。

就特斯拉而言，可變成本正在下滑：電動車電池的關鍵材料鋰的價格較其歷史高點下跌近20%，鋼鐵價格相較2022年初下跌超過50%。這些都將抵消降價給利潤率帶來的負面衝擊。想要維持特斯拉的利潤率，汽車價格每下降1%，投入成本需要相應下降1.5%至2%。

此外，Black相信降價將提振特斯拉的銷量，進而降低每輛車的單位成本。特斯拉的固定成本粗略估算為$200億，按照2023年150輛的汽車銷量計算，每輛車的成本為$1.2萬，按照200萬輛計算的成本約為$1萬。在不考慮投入成本變動的情況下，想要維持總的營業利潤，銷量的百分比增幅需要達到價格降幅的約3倍。

Wedbush分析師Dan Ives表示，降價之後，特斯拉2023年的毛利潤率或下降最多3到4個百分點，每股收益最低可能會在$4.50附近，但遠高於Langan目前預測的$3.80。Ives看漲特斯拉，給予該股“買入”評級以及$175的目標價。

如果Ives和Black判斷準確，特斯拉的營業利潤依然有可能從2022年的大約$140億增至2023年的$200億，而這一利潤水平要求汽車發貨量達到180萬輛左右。以$200億的營業利潤為基線，特斯拉汽車每降價1%，銷量需要增加約4萬輛才能保證利潤水平不變。

華爾街預計特斯拉2023年的營業利潤為$180億，低於數周前的$210億。因此，$200億或許是一個意外的驚喜，但也不是不可能的事情。