派息還是股票回購？加拿大能源股的幸福煩惱

不出意外的話，2022年又是加拿大能源股的一個大年。加拿大能源股今年的收益率高達50%，同期多交所綜合指數下跌近5%。除了資本利得，能源公司過去幾個季度還派發了高額的股息，因此頗受投資者青睞。

得益於油氣價格的上漲，能源公司實現了歷史上都少見的財務暴增。2022年二季度，油價一度突破每桶130美元，加拿大能源股的自由現金流增速也創出紀錄。但與以往不同的是，如今的能源生產商雖然坐擁大量現金，但資本紀律嚴格，不亂花錢，更多資金都用於償還負債以及回饋股東。

加拿大市值最大的能源公司Canadian Natural Resources Ltd（TSX:CNQ）（NYSE:CNQ）今年用於股東回報的資金已經接近$64億，其中$24億派息，另外$40億用於股票回購。該公司預計2022年將派發每股總計$4.50的股息，年化股息率6%。

無論是股票回購還是現金股息，都是股東分配超額現金的方式。投資者更加傾向于股息，但股票回購可以給管理層帶來一些重要的好處。首先，回購減少發行在外股票總數，每股盈利即使淨利潤保持不變也自動增長。相比派發現金股息，股票回購的靈活性更好。定期股息是對管理層長期承諾的考驗，畢竟當投資者習慣了派息，一旦經濟週期反轉，公司無力維持原來的派息水準乃至暫停派息，對投資者情緒的打擊將是巨大的。

股票回購一定程度上降低了拋壓，短期還能起到提振股價的作用。就拿加拿大能源股來說，管理層在股價接近歷史高點的時候開始回購他們的股票。然而，考慮到近期能源股的疲弱走勢，加拿大能源公司卻在加速回購，這預示市場預計能源價格將維持數年的強勁走勢。此外，總股本降低後，公司未來派發的股息也相應減少。今年迄今，CNQ回購了5600萬股股票，占其流通股的近5%。CNQ股價今年迄今暴漲35%。

很多加拿大能源公司採取的都是回購+股息的組合模式。不過，中等市值的MEG Energy Corp（TSX:MEG）卻在積極回購公司的普通股，2022年前兩個季度已經回購720萬股，占其2021年流通股的2.4%。近期該股股價持續走低，但管理層可能8月和9月還在加快回購。

MEG股票今年的收益率為55%。值得注意的是，絕大多數能源公司都有在做套期保值，但MEG不在其列。因此，如果能源價格繼續暴漲，該公司的盈利和利潤率都將大幅增長。當然了，這也加大了MEG的下行風險，但這種可能性至少目前來說還很低。