大摩：领展房产基金(00823)给予减持评级 目标价73港元

大摩发布报告称，最近下调领展（00823）投资评级后，投资者普遍理解该行最近下调公司投资评级的论点，但认为在股价调整下，定价已反映该些负面因素，有人认为如果公司的派息维持在中个位数，则其估值仍算合理，部分投资者相信业务在目前的熊市仍具有韧性。但是，该行称，若将领展与地区同业比较，其估值仍未够吸引。另外，收益率扩张仍未完全反映出增长放缓的因素。  

该行认为，增长放缓的问题是结构性的，目前租户的出租成本已接近舒适水平。另外，公司的股份在过去市场从低基数中复苏时，都表现欠佳。该行认同过去领展的管理层都有良好的执行力，并在香港及内地有良好的往绩，但写字楼是增长缓慢的资产，而零售业务也受到电商的冲击。  

该行还称，公司在此轮回购计划后会再进行回购，因为目前市净率为0.77倍，这会与公司过去一直喜欢扩大投资组合的做法背道而驰，回购是为了抵销因出售资产而产生租金损失影响的工具，预期集团2019-2022年每基金单位分派（DPU）年复合增长率由2017-2019年的9%降至6%，予“减持”评级，目标价73港元。