擔心通脹？那就看看1970年代什麽投資品種最保值增值

美國通脹率繼續維持在8%以上，其中汽油、天然氣、食品和二手車價格的漲幅最大。美國歷史上上一次通脹率這麽高的時候，裏根上任僅1年時間，利率高達13%左右，相比當前只有1%。

40年前，在經歷了持續10年的全球石油供給衝擊，寬鬆貨幣政策以及政府借貸規模持續擴大之後，美國遭遇了歷史上罕見的高通脹。美元與黃金的兌換被終止，這一行動帶來的直接後果就是美元貶值。

現在相比當時有很多不同，比如說1970年代以及80年代初的失業率極高，但這兩段時間周期還是有諸多相似之處。現如今，受俄烏戰爭以及疫情封鎖措施的影響，無論是食品還是能源等所有商品幾乎都面臨全球性供應鏈問題。半導體芯片的短缺拖累了汽車、家電、數據中心等各種産品的製造。

即使美聯儲已經在新一輪的收緊周期中啓動加息，但貨幣政策從歷史上來看依然處于極度寬鬆狀態。叠加疫情相關的數萬億規模的刺激措施，這無异于點燃了企業借債與家庭負債的火藥桶，兩項指標均處于歷史高點。美國聯邦政府的負債總額歷史上首次超過$30萬億，相當于美國經濟近130%。

但讓人想不到的是，得益于現代貨幣理論（MMT），當今的官員對于大規模赤字的接受程度也大大提高。現代貨幣理論的支持者相信，赤字開支完全不存在問題，原因是政府可以直接印鈔。所以我們看到的情况就是，這樣的周期就這樣一直循環下去。

數據顯示，1970年至2021年期間，美國聯邦赤字（盈餘）占國內生産總值（GDP）的比例僅在2000年前後是正的，其餘時間都是負值，也就是赤字，2020年更是達到-15%左右。

高通脹時期，投資者應如何應對？

我們可以從歷史中尋找答案。1970年代最值得持有的資産是黃金，黃金價格從年代初的每盎司$35漲到了1980年的$850。投資者願意持有能够跟通脹率保持同步幷且長期保值的硬資産，而黃金就符合這一標準。不同于政策制定者可以憑空印製的法定貨幣，黃金的生産需要耗費大量的時間、精力和資金，因此供給有限。

但是，這一邏輯現在依然站得住脚嗎？

我們用數據說話：本世紀以來截至2022年4月底，黃金價格上漲530%，同期標普500指數上漲178%，差不多跑贏3倍。對于黃金這種無法産生收益的“原始遺迹”來說，這樣的表現可以用漂亮來形容。當然了，如果僅看過去10年，黃金要大幅跑輸股市。

2022年，通脹風險叠加美聯儲加息速度超預期的擔憂，標普500指數呈現下跌趨勢，而黃金今年前4個月的收益率依然是正的，說明黃金是更好的投資品種。

有些市場觀察人士可能會疑惑的是，黃金價格爲何沒有更大幅度的上漲？確實，2022年8月當美國通脹率突破8%的時候，黃金價格表現平平，未能突破2020年8月創出的$2073/盎司的歷史高點。

有人因此猜測，最近比特幣及其他數字資産的興起虹吸了投資者原本流向黃金市場的資金。但這種說法其實站不住脚。黃金市場總市值達$11.5萬億，是世界上流動性最好的資産之一。幷且不同于比特幣，黃金在全球都被廣泛認可和交易，全球很多國家的央行繼續持有數十億美元的黃金儲備。

此外我還有必要指出的是，比特幣價格較其2021年11月創出的歷史高點已經大幅回撤，而且走勢跟科技股及其他風險資産趨同，這讓這一加密貨幣所謂的價值存儲手段，或者是“數字黃金”的角色定位遭到質疑。

即使實物黃金沒有創新高，但在通脹高企的背景下黃金的抗跌屬性依然透露出一個信息，即市場現在似乎更加青睞具備內在價值的硬資産。無論是金屬還是能源還是農産品，幾乎所有的大宗商品的價格都在大漲，這似乎幷不讓人意外。

同樣的情形1970年代也曾發生過。跟踪一籃子大宗商品的標普高盛商品指數（S&P GSCI）在這10年期間漲了7倍，同期標普500指數基本持平。

現在大宗商品價格漲得這麽好，能源生産商和金屬礦商自然被人看好。很多油氣公司報告的2022年一季度的業績讓市場艶羨不已，股價也因此上漲。比如說，總部位于倫敦的殼牌Shell（OTC:RYDAF）報告一季度利潤$91億，幾乎是2021年同期的3倍，股價今年截至4月底上漲23%。

通脹率可能不會像美聯儲最初預估的一過而去，但未來某個時間點將趨于緩和。在此之前，投資者切不可魯莽做决策而恐慌性割肉。如果可以的是，將持有時間拉長。這不是我們見過的第一次通脹飈升，也不會是最後一次。