百時美施貴寶(BMY.US)：值得更高的估值

百時美施貴寶(BMY)是全球最大的製藥公司之一，市值超過1450億美元。  

該公司發現、開發和銷售用於心血管、腫瘤和免疫疾病等各種治療領域的藥物。  

BMY的一個重點關注領域是免疫腫瘤學，該公司是該領域藥物開發的行業領導者。與一些更加多元化的同行不同，布里斯托爾已經退出了幾家非製藥業務，專注於品牌特色藥。  

我看好BMY，因為它的估值低、自由現金流水平強勁，以及有前途的藥物開發管道。  

變革性收購  

近年來，百時美施貴寶進行了幾項大型收購，增加了額外收入，並擴大了公司在腫瘤學、血液學和免疫學領域的藥物和藥物管道努力。  

2020年，公司以131億美元收購了MyoKardia。通過此次交易，BMY獲得了mavacamten的控制權，mavacamten是一種治療阻塞性肥厚型心肌病的潛在心血管藥物。  

2019年，BMY斥資約740億美元收購了在癌症和免疫學藥物領域處於領先地位的Celgene。在過去十年左右的時間裡，Celgene也有收購的歷史。  

財務評論  

該公司近年來表現出強勁的增長，儘管部分是由於收購。由於收購Celgene，2019年收入增長62.5%，2021年收入增長9%。  

該公司擁有大量的收購無形資產攤銷費用項目，到2021年為100億美元。這是一項非現金項目，在GAAP基礎上對每股收益產生了負面影響。儘管該公司報告2021年每股收益為3.12美元，但非公認會計準則每股收益為7.51美元。  

BMY產生了可觀的自由現金流，2021年為152億美元，2020年為133億美元。截至2021年12月31日，該公司仍有大量與收購相關的債務餘額為445億美元。  

憑藉其大量的自由現金流，債務應該能夠在相對較短的時間內減少。該公司的債務評級為堅定的投資級。  

加速股票回購  

2022年2月，該公司宣布已與多家投資銀行達成50億美元的加速股票回購協議。  

BMY將於2022年2月9日收到根據ASR交易回購的大約85%的股份。  

根據ASR交易最終回購的股份總數將在最終結算時確定，並將基於BMY股票在ASR交易條款期間的成交量加權平均價格的折讓。  

2022年指導  

該公司在發布其第四季度和2021年年底業績時提供了2022年的指導。  

GAAPEPS指導範圍為3.37-3.67美元，非GAAPEPS指導為7.65-7.95美元。全球收入預計約為470億美元，比2021年的低個位數增長。  

GAAP和非GAAP計算的毛利率預計約為78%。預計GAAP的SG&A費用以及研發費用將減少約10%，並與非GAAP的2021年水平一致。  

GAAP的稅率預計約為24%，非GAAP的稅率約為16.5%。  

該公司還重申了其2020-25年時間框架的長期財務目標，其中包括收入的中低個位數複合年增長率，以及非GAAP營業利潤率的中低40%範圍（不包括大額攤銷費用）。2022-2024年的自由現金流預計為450億至500億美元。  

估值  

BMY的銷售額僅為公司預計的2022年非公認會計原則每股收益中點的8.7倍，因為藥物專利到期影響了公司的估值。  

華爾街的看法  

轉向華爾街，根據過去三個月分配的七個買入評級和三個持有評級，BMY的共識評級為溫和買入。BMY的平均目標價為69.63美元，意味著26%的上漲潛力。  

結論  

我看好BMY股票，因為我相信低估值、高股息收益率和大量股票回購將在未來幾年帶來高於市場的收益。