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中金:万洲国际(00288)目标价降至10港元 维持跑赢行业评级

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中金目前将万洲国际(00288)目标价下调至10港元,维持“跑赢行业”评级。  

中金发表研究报告称,万洲国际今年上半年收入124.8亿美元,同比增长12.2%;经营利润9.25亿美元,同比增长20.9%,生物公允价值调整前利润5.5亿美元,增长18.8%,生物公允价值调整后利润3.17亿美元,下跌44%。  

中金表示,万洲业绩低于预期,主要美国地区业务受公共卫生事件负面影响所致。在美国市场业务中,养殖、屠宰、肉制品三大业务第二季度利润表现均低于中金预期。其中公司养殖业务方面,美国生猪供应充裕但需求疲软,猪价第二季继续呈现环比下行态势,第二季度单季仍然有近10美元/头的亏损,使得养殖营业利润亏损3700万美元。而屠宰业务因公共卫生事件导致停产,同时产能受限影响到公司第二季度开工率,屠宰量同比下滑15%左右,生鲜猪肉收入同时受到公共卫生事件影响而同比下降,第二季美国屠宰业务平均盈利环比下降。  

中金预计,公司下半年美国业务有望得到改善,中国及欧洲业务将持续向好。从公共卫生事件的影响看,伴随第三季度起美国公共卫生事件逐步得到控制,公司预计公共卫生事件相关的额外开支于下半年逐步缩减。从美国猪价周期看,当前处于生猪价格低点,未来猪价的下行空间有限,因此中金认为第二季度是公司美国业务最糟糕的时期。但考虑到下半年销售基数偏高,且公共卫生事件与猪价的恢复预计将相对缓慢,中金认为公司美国市场的利润增速将在全年承压。欧洲与中国业务方面则在下半年将继续延续良好表现。  

考虑公共卫生事件的负面影响,中金下调万洲美国业务中养殖、屠宰和肉制品全年的盈利预期,同时考虑上半年计提的生物公允价值调整亏损,下调今明两年每股盈利预测分别33.6%及4.6%,至0.08及0.12美元,股份目标价下调3.4%至10港元,维持‘跑赢行业’评级。  


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