招商证券国际：维持三一国际(0063`)买入评级目标价5.5港元

研究報告 2020-06-17 16:58:43 468

招商证券国际发表研究报告表示，维持三一国际（00631）“买入”评级，目标价5.5港元。

该行表示，据三一国际披露，其5月末在手订单价值已达32亿元人民币。矿山装备和物流装备在手订单价值分别为15亿/17亿元人民币，较去年同期增长约10亿元人民币，其中主要的增量来自于大港机和综采（支架）。该公司称，其4/5月的交付仍处于恢复期，6月份预计销售增速同比将达到50%。因此，公司预计上半年收入增速同比将回升到20%，净利润增速同比将达到10%-15%。公司维持全年收入和净利润增长20%-25%的指引不变。

该行称，受公共卫生事件影响，市场普遍担忧港口货运量下降影响公司小港机的销售情况。在内地市场，公司受益于内地铁路专用线建设，铁路订单的增长基本弥补了内地港口市场的下滑。而海外市场表现则超过预期，公司1至5月海外销售同比增长30%，欧美销售增速与海外整体销售增速持平。公司在欧美市场的占有率低，但价格具有优势，长期来看其市场空间巨大。

该行认为，受公共卫生事件冲击，内地的煤价出现了一定程度上的松动，导致市场担忧煤机市场需求持续力的下降。但该行强调，煤炭价格在近年的波动幅度已明显收窄，目前的波动仍在绿色区间之内且价格已经明显回升。根据煤炭工业协会统计，一季度煤炭企业盈利平均降幅为30%，但绝对水平仍高于历史中位。该行认为，煤炭价格目前的波动幅度并不足以导致行业对整体固定资产投资进行调整。同时，2月份印发的《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》要求“到2025年，大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化”，这对应4000-5000个工作面要实现智能化，而内地目前仅有200个智能化工作面。由于三一国际主要的发展方向是智能化设备，因此其市场扩展空间充分。

该行还认为，目前市场的主要担忧仍是公共卫生事件导致经济活力下降，进而导致矿山和物流行业的固定资产投资放缓。但该行表示，旧设备的智能化改造和国际化拓展战略将帮助三一国际对冲公共卫生事件带来的压力。由于矿山和港口设备行业缺乏统一数据披露，导致市场担忧难以消退。

因此，该行称三一国际基本面优于市场预期，故维持其5.5港元的目标价，对应14.8倍2020年预期市盈率，并维持“买入”评级，股价提升催化剂为公司持续的经营数据披露。