招商证券：维持三一国际(00631)买入评级目标价5.47港元

研究報告 2020-02-18 10:34:31 515

招商证券发布报告称，三一国际（00631）2019年盈利预增45%-55%，符合该行预期。该行称，维持公司全年盈利预测不变，并认为其长期增长逻辑也不变，且在新产品线和智能化产品上将持续推进，故维持其目标价5.47港元，对应13.6/9.9倍2020/2021年预测市盈率，维持“买入”评级。

该行表示，公司目前的生产基地分别位于沈阳、珠海和长沙，三者产值分别约占2020年公司收入的65%/25%/10%。其中沈阳的雇员主要为当地员工，目前已基本完全复产；长沙也以当地员工为主，复产接近2/3；珠海外地员工较多，但员工已陆续抵达。由于行业往往会在年前增加一定的库存，公司目前生产进度并不紧张，交付上尚未出现大客户要求大幅延期的情况。公司预计1至2月收入可保持预期增长，并对3月份收入也保持乐观。另外公司主动收紧对上游客户的付款，力争确保2020年整体经营性现金流水平不低于2019年。

该行认为，智能化产品正是三一国际在同业竞争中的优势所在，看好公司的市场占有率。煤机方面，由于北方需要正常供暖，煤矿是政府最先要求保障生产的行业之一，所以复产率高，且其需求相对刚性。港机方面，大港机订单周期在1年左右，且目前订单充足，因此年初波动对全年收入也不会造成大幅影响。长期来看，该行认为下游客户将会更多的使用智能化产品以减少人工并提升管理效率。