第一上海：首次覆盖三一国际(00631)给予“买入”评级 目标价5.84港元

第一上海首次覆盖三一国际(00631)给予“买入”评级，给予13倍的估值，未来12个月目标价为5.84港元，对应2倍PB。  

该行预计今年煤炭行业的固定资产投资增速将继续保持正增长，同时港口设备行业周期化属性较弱，每年需求保持稳定增长，为三一国际的业绩提供双重支撑。通过深度的产品研发和最佳客户体验战略，公司的产品相较同行更有竞争力，认为公司未来收入和利润增速将远高于行业。  

第一上海研报表示，三一国际掘进机全国领先，宽体车将成下个爆发点。掘进机产品是公司最具竞争力的产品，18年收入同比增长53.8%。截至2019年中期，产品毛利率为48%，市场占有率已达54.7%，连续六年稳居第一，未来将继续提升。矿车业务，19年上半年收入同比增长266%，市占率为22.7%。产品SKT90S宽体车于18年10月上线，较传统矿车体积更小，售价更低，以高可靠性、高灵活性、高出勤率、低故障率、低运营成本，获得国内外客户的高度认可。预计矿车分部今年可贡献5亿的收入，明年贡献10亿的营业额。  

港机方面，小港机行业领先，大港机奋起直追。18年公司港口机械板块收入为18.56亿元，同比增长45.1%。大港机收入为5.51亿，同比增长61.3%。于18年，公司自动化堆场顺利完成杭州、苏州、天津、唐山等主流港口订单交付。小港机收入为13.05亿，同比增长45.3%。正面吊和堆高机市场份额领先，截至19年中期，正面吊市占率为66.4%，堆高机市占率52.2%，全行业领先。年内，公司小港机突破国内主流港口宁波港、招商局、中远海。海外方面，成功突破马士基港务局，具有深远的战略意义。