美聯儲大步加息與QT 美國銀行業短期流動性“壓力山大”

隨著美聯儲加息并縮減資產負債表(QT)，銀行在金融體系中獲得資金的難度開始加大，分析師們從銀行負債端融資渠道以分析銀行面臨的流動性壓力。隨著銀行重返市場獲取現金，短期融資利率已在上升(這是分析師們所預期的現象)，而美聯儲逆回購工具的余額已開始減少。這些都是資金壓力初露端倪的跡象。

美元融資市場沒有出現崩潰的跡象，就像美聯儲在2019年上一次量化緊縮結束時那樣。當時，銀行存放在美聯儲的超額準備金已經耗盡，導致這些機構沒有任何現金可用于放貸。

美國銀行美國利率策略主管Mark Cabana稱:“有明顯的跡象表明，銀行不得不更積極地競爭資金，這是貨幣政策收緊的一個完全自然和預期的部分。”

美聯儲主席鮑威爾向投資者保證，資金還不算稀缺，但挑戰在于，仍不可能確切知道銀行的最低舒適水平是多少。自六個月前美聯儲推出QT以來，截至11月30日，其資產負債表已縮減約3300億美元，至約8.58萬億美元。與此同時，銀行的準備金余額，也就是分析師認為受債務市場影響最大的部分，減少了3050億美元，至3.05萬億美元左右，這仍然是疫情爆發前的兩倍。

銀行有能力擺脫大流行期間數萬億美元財政和貨幣刺激措施積累的部分資金，與此同時，它們現在開始轉向其他資金來源。這種情況發生的原因是美聯儲QT和加息導致儲戶將現金從銀行轉移到貨幣市場基金和其他更高收益的選擇。

因此，華爾街大行不得不分析來自各種短期市場、衡量方法和工具的以下數據，以評估融資壓力有多嚴重：

貼現窗口

美聯儲貼現窗口的余額(通常是銀行最后的資金來源)已升至2020年6月以來的最高水平。再加上美國銀行通過其他渠道借款的增加，這表明它們正在流失存款。

穆迪投資者服務公司上周表示，美聯儲窗貼現口利用次數的增加表明，一些銀行“已經面臨更大的短期流動性壓力”。過去幾個月里，不斷增加的貼現窗口使用可能表明，銀行業某些領域存在更深層的資金不足。

聯邦住房貸款銀行預付款

聯邦住房貸款銀行(FHLB)通過預付款向商業銀行等成員提供資金，這些往往是由抵押貸款或其他抵押品擔保的短期貸款，當銀行現金充裕時，它們幾乎不需要這些貸款。

但住房貸款銀行金融辦公室的數據顯示，截至9月30日，預付款已恢復到大流行前的水平，共計6,550億美元，較2021年底增長86%。推動這一飛躍的因素是存款余額下降、貸款增長以及美聯儲加息的影響。值得注意的是，商業銀行是最大的借款人群體，截至第三季度末，商業銀行的預付款總額中有55%未償還。

FHLB最初由12家銀行于1932年聯合創建，12家銀行互保以確保其中單家銀行出現流動性問題，到目前已有6000家以上的商業銀行，1300家以上的儲蓄機構，700家以上的信用社，80家以上的保險公司加入了FHLB。商業銀行可將住房抵押貸款抵押給FHLB進行融資，期限從隔夜到超過20年。當借貸銀行出現問題時，FHLB獲得債券償還的優先級最高，比FDIC還高。

聯邦基金市場

聯邦基金市場的交易量接近2018年以來的最高水平，表明需求不斷增長。市場上的主要貸款機構FHLB將更多的多余現金配置到聯邦基金中，而不是回購市場等替代市場，這可能是推動聯邦基金交易量上升的原因。

與此同時，據巴克萊的數據，美國國內銀行在聯邦基金借款人中所占的比例已從5%升至12%。策略師 Joseph Abate在一份報告中寫道，這可能是一個資金稀缺的跡象，因為當2018-2019年準備金不那么充足時，美國國內銀行在聯邦基金中的交易份額也上升了，主要是那些“尋求補充日間交易清算余額”的機構。

銀行準備金與逆回購

既然QT正在導致銀行存款更快流失，QT以住房貸款銀行貼現票據的形式向市場釋放了更多短期票據，這在一定程度上推高了從回購協議到國庫券等金融工具的短期利率，因為投資者有了更多存放現金的地方。更激烈的融資競爭也幫助吸引了機構貨幣基金的資金，包括美聯儲的逆回購工具。

結果，美聯儲逆回購工具的日常使用已經回落，在9月份達到2.425萬億美元的峰值后，目前已降至2.1萬億美元左右。