兩年時間，美國天然氣價格翻兩番，原因不止一個

過去兩年，美國天然氣價格已經翻了兩番，天然氣價格從2020年初的不到2美元/百萬英熱單位漲到了2022年8月的9美元。至於原因，可以簡單概括為以下4點：

隨著煤炭逐步退出發電市場，最近幾年多數美國天然氣需求都來自於發電。過去20年，發電用天然氣從2001年的5.3萬億立方英尺（Tcf，占當年產量的24%）升至2021年的11.3萬億立方英尺（37%）。

不過，最近美國天然氣價格上漲的罪魁禍首應該是液化天然氣出口。

2015年，美國LNG的出口量相當於美國產量的大約0.01%，到2019年升至5.1%，2021年升至10%，今年會更高，增速驚人。相比發電用量，出口的LNG體量雖然很小，但這一增幅的邊際價格影響巨大。具體來說，2015年至2021年期間，發電用天然氣僅增長1.7萬億立方英尺，因此目前LNG是美國產出天然氣分銷增長最快的一個出口。

美國LNG出口增長勢必會帶來的一個結果就是，美國的天然氣市場正在從一個相對封閉的市場變得越來越受全球氣價的影響。俄羅斯斷氣引發歐洲能源危機，歐洲天然氣暴漲，美國公司為了利益最大化自然會盡可能多地出口LNG，相應就會減少國內市場上可供銷售的天然氣。

兩年前天然氣價格之所以只有2美元，主要是因為2019-2020年出現了有記錄以來最溫暖的冬季之一，因此過完冬天然氣庫存水平也達到了5年平均區間的頂部。

不過，今年庫存隨著俄烏戰爭爆發跌至接近底部。歷史上天然氣庫存就是很好的氣價預測指標：過完冬天然氣庫存水平高，價格將下跌，臨冬前低庫存價格將上漲。有必要指出的是，天然氣產量處於歷史高點，因此我們不能把價格上漲歸咎於產量不足，而是來自於LNG出口市場的高速增長帶來的需求暴增。

大宗商品價格比較敏感，供需的小幅變動往往能夠導致價格出現巨幅波動，2008年的油價就是一個典型的例子：年初WTI原油價格不到100美元，到7月已經上漲超過140美元，到12月又跌回30美元。相比價格波動，石油市場的基本面並無多大變化。2007年至2009年期間，石油需求僅下降2.5%。

天然氣市場也是如此，供給過剩的恐慌情緒就足以導致氣價大跌。如今市場情緒轉向供給不足，天然氣價格就翻了兩番。