收益率曲線倒掛時，我們應該如何投資？

收益率曲線倒掛是經濟動盪的一個跡象。這一現象背後的邏輯在於，正常情況下，長期債券的風險高於短期債券，體現在收益率上面就是收益率更高。如果收益率倒掛，短債收益率高於長債，這說明投資者高度確信近期經濟可能會出問題，短期風險高於長期，於是紛紛出逃短期國債。

你一定聽說過這種說法，收益率曲線倒掛成功預測了歷史上的每一次經濟衰退。從技術上來說，這沒有問題。但是，這一指標並不意味著經濟馬上就會進入衰退，畢竟按照經濟週期理論，經濟衰退不可避免，因此如果不考慮時間因素，說收益率曲線倒掛預示經濟衰退的意義不大。就比如說當下，收益率曲線倒掛已經兩年時間，但衰退並未發生。如果今年出現衰退，你能說收益率曲線“預測到”它的到來嗎？

但不管怎麼說，收益率曲線倒掛跟經濟衰退之間還是存在著某種聯繫的。如果收益率曲線倒掛，我們投資者又該如何應對？

收益率曲線倒掛時最理想的股票應當是即使出現經濟衰退也能活得很好的公司，比如說一元店、公用事業公司以及酒精飲料商家。

從是歷史來看，Fortis Inc（TSX:FTS）的抗經濟衰退能力相當強。在最近的兩次衰退（2008年和2020年）當中，該股股價均出現了下跌，但跌幅都低於整個市場。究其原因，這主要歸功於它的規管公用事業屬性：這類公司的競爭壓力非常小，按合同銷售生活必需品，賺的是經常性的收入，因此收入穩定性極高。如果再搞一點增長性投資和降本增效措施，盈利就能穩步增長。這說的就是Fortis這只股票。

收益率曲線倒掛時，類似銀行等金融股票可能會有風險。銀行借短貸長，收益率曲線倒掛理論上會擠壓它們的利潤率。相比之下，不吸收存款的非銀行金融機構安全性更高，原因是它們的貸款融資來自於債券，融資和資產的期限相互匹配。

First National Financial Corporation（TSX:FN）就是這樣的一家非銀行金融機構。該加拿大抵押貸款機構聯手抵押貸款經紀人幫助客戶尋找貸款，貸款融資來自於債券，因此不存在存款出逃的風險。FN今年的表現也要明顯好於多數加拿大銀行，公司最近季度的抵押貸款增長10%，收入增長26%，盈利增長108%，大幅好於同期的六大銀行。