国元国际：新奥能源(02688)目标价100港元 给予买入评级

2019年核心净利润52.78亿港元，同比增长18%，符合预期：截至2019年12月31日止年度，公司实现收入701.83亿元人民币（下同），同比增长15.6%；纯利56.7亿元，同比增长101.2%；核心净利润52.78亿元，同比增长18%；每股盈利5.05元，末期每股股息1.67港元，派息率32%。期内毛利率为16.1%，同比上升0.4个百分点。公司业绩整体符合预期。  

疫情对公司业绩影响有限：受卫生事件影响，预期2020年2月汽车加气与五小工商业用气减少，但民用户气量大幅增加，可以有所抵销，2月下旬后随着客户加快生产，气量增速将会提升。在接驳业务方面，历年1-2月占全年业务量比例较低，虽导致部份施工进度延迟，但随着工程陆续开工，2-3季度可逐步补回。在综合能源业务方面，少量泛能在建项目工程延缓，在运项目主要聚焦优质的工业园区或医院类公建客户，基本不受影响。  

预期2020年零售气量增长25%，核心净利润增长15%：公司2020年零售气量增长目标为12%-15%，全年核心净利润增长目标为15%。2019年公司实现零售天然销气量199.24亿立方米，综合能源销售量68.47亿千瓦时，分別同比增长14.7%和137.2%。公司目前持有LNG长协合约价格目前非常具有竞争优势，有利降低公司天然气采购成本，为公司天然气毛差的稳定性提供直接保障。我们预计公司天然气零售业务，综合能源业务的持续增长，以及综合毛差的稳定将支撑公司业绩的稳定增长。  

更新目标价100港元，给予买入评级：我们更新公司盈利预测并结合行业内可比公司估值情况，给予公司目标价100港元，相当于2020年和2021年16.5倍和14倍PE，目标价较现价有34%上升空间，给予买入评级。