原油價格下跌，但空頭們的狂歡持續不了多久

高盛預計明年原油價格將達到每桶125美元，RBC Capital Markets的原油價格預期是114美元，惠譽的油價目標也是三位數。最近原油價格下跌，但為何這些分析師都看好原油並且目標價均遠高於100美元？在供需失衡的大背景下，原油空頭的狂歡可能持續不了太久。

此外，加拿大能源股2022年的收益率依然高達50%，同期多交所綜合指數下跌6%。

6月以來，油價承受了巨大的下行壓力，跌幅近35%。可以想見，能源股在這期間也是類似的走勢，股價較其紀錄水平下跌。

所以究竟發生了什麼？為什麼石油基本面與能源市場之間出現如此明顯的分歧？

原油價格的上漲是在2022年一季度末啟動的，期間俄烏戰爭爆發。美國和歐洲隨後大肆渲染禁用來自俄羅斯的能源產品，驅動油價上漲。然而，戰爭並無結束的跡象，經濟制裁依然還在，但油價卻已經走低。

分析其中的驅動力，最大的因素是中國的疫情封控措施。中國是全球最大的石油進口國以及第二大消費國，但隨著新冠病例數的不斷攀升，清零政策面臨巨大挑戰，政府可能不得不收緊限制措施。分析師預計，中國的石油需求可能遭遇20年來的首次下滑，這對原油價格是一個很大的打擊。

此外，通脹居高不下而利率正在不斷上升，結果可能就是經濟衰退，最終也將削弱原油需求。

油價在後疫情時期的上漲主要是受需求上升的驅動，因此如果需求再次萎縮，油價必然下跌。這也是很多市場參與者的判斷。然而，供給端面臨的問題更為嚴峻，而目前市場似乎對未理會。

很多經濟學家此前都曾表示，即使明年出現經濟衰退，對石油需求的衝擊也不會太大。此外，過去這些年來，在環保主義者的壓力之下，用於增產的新投資少得可憐。因此，即使有增產的必要性和積極性，這也是一個相對漫長的過程，供給不可能短期就有明顯提升。

況且，石油市場參與者不僅沒有增產的動力，石油輸出國組織（OPEC）可能還會再次減產以創造供給短缺。上周，歐佩克宣佈將10月的總產量小幅下調10萬桶/日，雖然減產規模微不足道，但卻向能源市場釋放出了一個重要的信號。中國需求的減弱極有可能只是暫時的，一旦重新開放，需求將再次被點燃。

此外，美國能源信息署（EIA）在其月度《短期能源展望》報告中指出，該機構預計能源需求將增長直至2023年初。看好石油需求前景的一個主要驅動力是天然氣價格飆升，人們開始選擇取暖油。EIA預計2022年四季度布倫特原油價格的平均值在每桶98美元附近。

疫情以來，能源生產商一直都面臨一個範式轉換。幾年前，能源管理的核心是風險管理和對沖策略，如果卻變成了如何配置充裕的自由現金流。加拿大能源生產商的主題也變成了大規模償債以及股東回報。今年迄今，加拿大能源股的收益率基本在50%，同期多交所綜合指數下跌6%。

基於供給因素考慮，油價大概率將扭轉短期趨勢並走高。加拿大能源股2022年下半年將繼續創造出可觀的自由現金流和利潤率，進而帶動股價上漲以及股息的上調。