花旗：预期维达（03331）今年毛利进一步上升 目标价20.2元

花旗发表研究报告，称为反映更高的毛利和经营溢利，升维达(03331)2020-21年预期11-15%，今明两年核心盈利分别升28%及5%，目标价20.2元，评级“买入”。  

报告称，维达去年度纯利升75%，大致符合其初步业绩公布，但高于预期16%，主因毛利较高、分销成本较低，以及有效税率降低。  

管理层相信，今年可继续取得10%收入增长，但因低成本的环境会令竞争加剧，管理层需要调整定价策略，同时预期木浆价格维持低位，故相信毛利率今年也有提升。  

该行指，去年第四季维达自然销售增长放慢至6.8%，而一至三季为12-15%，主因管理层在第四季竞争加剧的环境下维持均价，公司于双11提供谨慎的折扣优惠，管理层推算首季收入表现与去年第四季大致相同，销售增长于今年有增加，目标为双位数增长。  

该行又指，毛利率于第四季在36%，主因其有严格的定价策略，加上目前低木浆价格，和公司提升木浆库存至6个月，因无明显的推广活动，相信上半年毛利可以维持，管理层不预期木浆价格于今年提升，相信毛利可高于去年。