万事达(MA.US)股票：其安全邊際是否足夠？

萬事達卡（紐約證券交易所代碼：MA）在美國和國際上提供交易處理和其他與支付相關的產品和服務。

雖然是一家非常優質的公司，但我們目前對該股票持中性態度。

競爭優勢

有幾種方法可以僅使用損益表來量化公司的競爭優勢。第一種方法涉及計算盈利能力值 (EPV)。

盈利能力值以稅後調整後 EBIT 除以加權平均資本成本來衡量，再生產價值可以使用總資產價值來衡量。如果盈利能力值高於再生產值，則公司被認為具有競爭優勢。

計算如下：

EPV = EPV 調整後收益 / WACC

1240.85 億美元 = 86.86 億美元 / 0.07

由於萬事達卡的總資產價值為 354 億美元，因此可以說它確實具有競爭優勢。換句話說，假設萬事達卡沒有增長，隨著時間的推移，它需要 354 億美元的資產才能產生 1241 億美元的價值。

量化競爭優勢的第二種方法是查看公司的毛利率，因為它代表了消費者願意為產品或服務的成本支付的溢價。

不斷擴大的毛利率表明存在可持續的競爭優勢。如果現有公司沒有優勢，那麼新進入者將逐漸奪走市場份額，隨著價格戰繼續保持競爭力，導致毛利率下降。

看看萬事達卡，我們可以看到過去幾年毛利率一直保持在 100%。因此，其毛利率表明在這方面也存在競爭優勢。

盈利能力

大多數投資者根據每股收益來判斷一家公司。對於傾向於對最輕微的收益失誤反應過度的機構投資者來說尤其如此。然而，這些只是賬面利潤，它們可能會產生誤導。因此，我們更願意關注自由現金流。

在過去的 12 個月裡，萬事達卡的自由現金流為 82 億美元，按照我們的定義，它實現了盈利。

這使公司能夠通過股息和回購向股東返還資金，儘管目前兩者的總收益率約為 2%。更重要的是，其自由現金流近年來一直呈上升趨勢。

對我們來說，這意味著公司的自由現金流是可以合理預測的。

風險

為了衡量萬事達卡的風險，我們將首先檢查財務槓桿是否是一個問題。我們通過比較其債務與自由現金流量來做到這一點。

目前，這個數字是 1.7 倍。此外，從歷史趨勢來看，我們可以看到債務與自由現金流的比率一直呈上升趨勢。

總體而言，我們不認為債務目前對公司構成重大風險，因為其利息覆蓋率為 19 倍（按自由現金流除以利息支出計算）。

但是，萬事達卡還存在其他風險。該公司在其最新的收益報告中披露了32 項風險。最高風險來自法律和監管類別。

估值

為了給萬事達卡估值，我們將使用 H-Model，它類似於三級 DCF 模型。H 模型假設增長將在指定的時間段內線性減速。我們認為這是一個合理的假設，因為公司隨著成熟而逐漸放緩。

公式如下：

股票價值 = [CF(1+tg)]/(r-tg) + [CF H (hg-tg)]/(r-tg)

其中：

CF = 每股現金流

tg = 最終增長率

hg = 高增長率

r = 貼現率

H = 預測期的半衰期

對於萬事達卡，我們使用了以下假設：

CF = $8.29

tg = 2.016%

hg = 25.5%

r = 6.556%

H = 5 年（我們假設需要 10 年才能達到最終增長）

因此，我們估計萬事達卡在當前市場條件下的公允價值約為 400.69 美元。

華爾街的看法

談到華爾街，萬事達卡根據過去三個月分配的 12 次買入獲得了強烈的買入共識評級。萬事達卡的平均目標價為 436 美元，意味著有 15.1% 的上漲潛力。

最後的想法

萬事達卡是一家擁有強大競爭優勢和毛利率的偉大公司。此外，在目前的市場條件下，它被低估了。

儘管如此，我們對該股票保持中性，因為其被低估的狀態主要是低利率的結果，這導致了低貼現率。

因此，如果利率繼續按預期上升，上行潛力並不能真正提供足夠的安全邊際。