Teladoc Health(TDOC.US)：未來會帶來什麼？

Teladoc Health, Inc. ( TDOC ) 是全球領先的虛擬醫療保健服務提供商，將美國和國際上的患者和醫生聯繫起來。今天，該公司為 7600 萬會員和 1 萬醫療提供者提供便利。

最近，在經歷了 2020 年的大幅上漲之後，Teladoc 的股價出現了極端下跌，目前交易價格為 97.77 美元，較 52 周高點下跌了 70%。儘管該公司的估值在 200 美元以上的價格水平上被拉高，但今天市場對該股票的猶豫可能提供了一個有吸引力的機會。我看好這隻股票。

宏觀因素

在 2020 年初 COVID-19 大流行之後，日常生活的幾乎每個方面都發生了變化，限制了面對面的接觸，以遏制病毒的傳播。Teladoc 的業務經歷了巨大的推動，以至於該公司在促進積極增長的客戶/患者群方面遇到了困難。Teladoc 為患者提供的節省時間和金錢的好處以及與醫生的便捷聯繫已經建立了一個將在未來幾年使醫療保健受益的系統。

遠程醫療會診提供更具成本效益的服務，並減輕醫療保健專業人員和醫院的工作壓力。在美國和其他發達國家的患者發現遠程醫療的好處和應用的同時，在獲得優質醫療服務方面面臨挑戰的發展中國家的人們將從採用 Teladoc 的服務中受益匪淺。

根據 Researchandmarkets.com 的研究，全球遠程醫療行業預計將在未來十年快速增長，到 2026 年將達到 $218+B。根據同一項研究，遠程醫療市場在 2020 年的價值為 $68B，這意味著未來五年的複合年增長率為 21%。

基本面

Teladoc 的商業模式隨著公司的發展而發展。Teladoc 以個性化、方便、互聯且最重要的是具有成本效益的全人護理為中心，通過訂閱計劃為醫療保健提供者提供虛擬訪問。該公司採用直接面向消費者和企業對企業的模式。

在過去五年中，Teladoc 的收入呈指數級增長。憑藉驚人的 70% 複合年增長率，該公司的底線已從 2015 年底的 77M 增長到 2020 年的 1.1B。對於 2021 年，銷售額已經超過了 2020 年的業績，僅前三個季度就達到了 $1.480B。全年預計收入為2.0B。

毛利率證明了一種有效的商業模式，自 2013 年 Teladoc 開始報告業績並尋求上市以來，毛利率在公司的整個歷史中都可靠地超過 62%。

儘管收入和毛利潤增長出色，但 Teladoc 仍在努力實現盈利。隨著銷售額的擴大，運營費用飆升，而研發費用也占公司整體成本的很大一部分。投資者擔心 Teladoc 延遲實現盈利（共識估計預計 2024 年淨結果為正）將通過發行更多流通股而帶來更高的波動性和進一步稀釋。

快速查看資產負債表應該可以緩解任何短期流動性問題，因為該公司維持 3.8 的流動比率和 3.6 的速動比率。截至 2021 年 9 月，長期債務為 1.2B，這意味著鑑於當前的市值為 15B，債務/權益比率為 0.08。

前瞻性估值

Teladoc 的高增長潛力和創新的商業模式今天似乎在折價交易，此前該股經歷了大規模回調。目前，該股票的 2021 年預期銷售額為 7 倍，2022 年預期銷售額為 5.5 倍。

當前的市盈率倍數與該公司幾個月前的交易價格相比有很大的折扣。2021 年初，Teladoc 的收入接近 18 倍，而就在六個月前，市盈率為 14 倍。

下面重點關注市銷率，通過情景分析對該股票未來 3 年的潛在上漲空間進行預測，以減輕公司周圍迫在眉睫的不確定性。Teladoc 目前以 7 倍的遠期價格/銷售額倍數進行交易，市值為 15.5B。收入增長，如下圖所示，代表到 2023 年的平均年增長率。 2021 年的收入預計將達到 2.02B。

在整個分析過程中，市盈率倍數將顯得保守，並且明顯低於 Teladoc 過去交易的倍數。即使該股票在 2022 年獲得動力並且估值變得更加慷慨，最好還是低估市場對 Teladoc 這樣一家年輕、因此風險更大的公司的看法。

資料來源：作者的計算

看漲案例：公司超出增長預期，收入以每年 30% 的速度增長。在這種最佳情況下，市盈率約為 8 倍，公司將以 27.3B 的市值交易，代表 2 年 76% 的上漲空間。如果 P/S 倍數降至更保守的 6 倍，Teladoc 將維持 20.5B 的市值，仍然意味著 2 年 32% 的上漲空間。

基本案例：在這種情況下，Teladoc 滿足增長預期，收入以每年 25% 的速度增長。Teladoc 的市場估值將介於 25.3B 至 18.9B 之間，其 2 年上漲空間仍然具有吸引力，尤其是如果該公司維持接近今天 7 倍的估值倍數。假設 8 倍市盈率倍數，最大上漲空間為 63%。然而，在 2 年期結束時 5 倍的顯著較低倍數提供的潛在上漲空間很小。

看跌案例：公司未能達到增長預期，但仍以每年 20% 的速度增長收入。在這種情況下，在 2023 年 8 倍甚至 7 倍市盈率下，價格仍有可觀的升值空間，而在較低的 6 倍時，上行潛力顯著下降 13%。

非常看跌的情況：鑑於對增長估計的樂觀和高預期，包括表現不佳的最後一種情況。在這裡，選擇了 15% 的年收入增長率，遠程醫療行業增長乏力，新的競爭以及可能影響市場的經濟衰退。在這種情況下，7 倍和 6 倍 P/S 倍數都意味著 2 年期間的上行潛力限制在 10-20% 的範圍內。

華爾街的看法

三個月分配的 10 次買入、12 次持有和 0 次賣出獲得了中等買入共識評級。Teladoc的平均目標價 為159.38美元，較當前價格水平上漲 65.40%，高預測為 215.0 美元，低預測為 110.00 美元。