Teladoc Health(TDOC.US)：股票是否被過度稀釋？

Teladoc Health ( TDOC ) 是世界上最大的綜合性虛擬醫療保健服務。

Teladoc 目前正在享受有利的宏觀趨勢，這得益於 COVID-19 大流行的影響，包括更多的消費者使用和雇主、健康計劃、醫院和其他提供者對虛擬護理的使用。

結合 Teladoc 能力的不斷擴展，該領域的持續趨勢應該會繼續為公司進一步滲透相對分散的市場提供重要機會，並在未來幾年實現增長。

一方面，隨著股價從過去的高點急劇下跌，目前股價似乎更合理。然而，圍繞 Teladoc 存在一些擔憂，包括其過度的股票薪酬和投機性的未來盈利能力。

基於股票的薪酬

儘管 Teladoc 一直在快速增長，但投資者多年來一直不喜歡該公司過度的股票薪酬。基於股票的薪酬是留住優秀人才和節省短期勞動力費用的好工具。同時，如果被濫用，它可能會產生負面後果，其中最具破壞性的是股東稀釋。

在其 2021 年第三季度的業績中，Teladoc 報告其收入增長率非常令人滿意，達到 81%，達到 5.216 億。然而，該公司還報告了 8430 萬美元的虧損。猜猜其中有多少與股票薪酬有關——7170萬美元。這個數字是如此之高，它佔了該公司 GAAP 損失的大部分。事實上，公司記錄了正的經營現金流，不包括此類非現金項目（以及折舊/攤銷）。

儘管如此，憑藉如此高的股票薪酬數字（以及去年對 Livongo 的收購），該公司的股票數量已從 2015 年的約 3700 萬股增加到今天的 1.6 億股。因此，投資者多年來被大大稀釋。

估值

由於 Teladoc 的投資者被迅速稀釋，而且未來幾年不太可能實現 GAAP 盈利能力，該股最近從過去的（高估值倍數）高點暴跌。

根據 2022 財年的預期收入約為 20 億美元，該股在當前價格水平上的市盈率約為 6。根據 Teladoc 的增長軌跡，這個倍數聽起來相當便宜。再說一次，關於 Teladoc 未來的淨收入前景如何，以及屆時將印多少股，人們猜測其未來的每股收益前景很困難。

華爾街的看法

轉向華爾街，根據過去三個月分配的 11 次買入和 10 次持有，Teladoc Health 的共識評級為中度買入。TDOC 的平均 目標價為 142.45 美元，意味著 91% 的上漲潛力。

結論

Teladoc 無疑以其革命性的產品顛覆了醫療保健行業。儘管如此，公司每股價值創造前景仍存在不確定性。如果該公司繼續以目前的速度稀釋股東，即使收入增長保持在高水平，也很難知道投資者目前為 Teladoc 的長期盈利能力付出了多少。

出於這個原因，儘管 Teladoc 是一隻估值看似有吸引力的成長型股票，但投資者必須保持謹慎。我對 Teladoc 股票持中立態度。