华创证券：旭辉控股(00884)11月销售靓丽，维持“强推”评级

事件  

12月4日，旭辉控股(00884)公布，2019年11月公司实现合同销售金额220.2亿元，同比增长69.4%;实现合同销售面积146.6万平方米，同比增长91.8%。合同销售均价15,000元/平米，同比下降11.7%。1-11月，公司累计实现签约金额1778.0亿元，同比增长35.9%;实现累计签约面积1,069.4万平方米，同比增长30.7%。  

点评  

11月销售220.2亿、同比+69%，增速靓丽，全年大概率超1,900亿计划  

11月，公司销售金额220.2亿元，环比+15.7%、同比+69.4%;销售面积146.6万平米，环比+21.6%、同比+91.8%，销售持续保持高增速;销售均价15000元/平米，环比-4.9%、同比-11.7%。1-11月，累计销售金额1,778.0亿元，同比+35.9%，较前值+3.7pct;累计销售面积1069.4万平米，同比+30.7%，较前值+6.3pct;累计销售均价16600元/平米，同比+3.8%。  

公司全年计划销售1,900亿元，对应同比+25.0%，截至目前，公司销售目标完成率达93.6%，考虑到公司深耕供需关系良好的一二线热点城市，且布局集中在长三角、中西部、环渤海等城市群，并且可售货值充裕，预计全年大概率超1,900亿销售目标。  

1-11月拿地1242万方，同比+13%，拿地/销售面积1.16倍，拿地积极  

根据公司月度通讯，11月，公司新增5幅地块，位于深圳、青岛、宁波等一二线城市，新增规划建筑面积115.5万平米，环比+54.4%，对应总地价55.7亿元，环比+22.3%，平均楼面地价4822元/平米，环比-20.8%，一二线城市土储进一步丰富。  

1-11月，公司新增规划建筑面积1241.6万平米，同比+12.8%，拿地销售面积比1.16倍，拿地积极，拿地权益比例71%，同比+15pct，拿地权益比回升明显;对应总地价611.5亿元，同比-0.5%;平均楼面地价4,925元/平米，同比-20.4%，拿地均价占比销售均价30%，高质量扩充土储。公司通过公开市场、合作并购、旧改、商业勾地等多元化方式扩充优质土储，公司土储较充裕、聚焦于核心二线城市，保障后续稳健发展和结算利润率。  

投资建议：销售靓丽，拿地积极，权益比回升，维持“强推”评级  

旭辉控股起步上海，高品质全国化，2018年深耕一二线，聚焦城市群，销售额7年实现28倍高增长，融资成本上市后持续下行，负债率一直安全可控，2012-18年净负债率维持在50%-75%，利润率稳定并在近三年逐步提升，实现规模、利润率、杠杆率三者动态均衡发展。  

公司布局聚焦一二线+城市群，保证2019年销售和业绩稳增。我们维持公司2019-21年每股收益分别为0.92、1.15、1.44元，现价对应19/20年PE分别为6.5、5.2倍，维持目标价8.51港元，并维持“强推”评级。  

风险提示：房地产行业调控政策超预期收紧及行业资金超预期收紧