导读目录

• 金价预测更新

• 老铺黄金价格调整详情

• 毛利率预测分析

• 大和研究报告要点

• 股价表现与市场影响

金价预测更新

根据黄金形态通APP报道，受中东地缘政治紧张局势持续推升避险需求影响，国际金价近期屡创新高，市场对年底金价预期显著抬升。大和资本市场最新研究报告将2026年底国内金价预测由原先的1200元/克大幅上调至1290元/克，涨幅达7.5%。该调整主要反映了中东冲突升级（尤其是霍尔木兹海峡通行风险上升）、全球央行持续购金、以及通胀预期重燃等多重因素对黄金价格的长期支撑。该行认为，当前金价中枢已显著上移，1290元/克的目标更符合最新宏观环境。

老铺黄金价格调整详情

老铺黄金（06181.HK）于过去周末实施市场预期已久的全面产品价格调整，平均加价幅度约29%，个别产品涨幅介于20%-30%之间。其中，纯金产品加价幅度明显高于镶嵌钻石类产品。大和指出，此次调价是公司有史以来单次最大规模的价格上调，充分体现了其将国际金价上涨成本直接、透明地传导至终端零售价的定价策略。自2025年10月上次调价以来，国内金价累计上涨约26%，本次29%的加价基本覆盖了过去数月的成本增幅，显示公司对金价趋势判断准确且执行果断。

毛利率预测分析

大和估算，老铺黄金本次大幅调价后，2026年整体产品平均毛利率有望达到39.4%，较此前水平显著提升。该行认为，公司将金价上涨带来的成本压力主要转嫁至核心纯金产品，而镶钻类产品加价相对克制，体现了差异化定价策略，有效平衡了销量与利润率。新春期间，尽管金价高企且刚经历大幅调价，老铺黄金多家门店仍出现大排长龙现象，显示品牌高端定位与消费者对实物黄金的刚性需求依然强劲，终端销售韧性超出市场部分悲观预期。

大和研究报告要点

大和重申对老铺黄金的“买入”评级，维持目标价880港元不变。核心逻辑包括：1）金价中枢上移至1290元/克，强化公司产品定价空间与盈利弹性；2）29%加价基本消化了过去数月金价涨幅，毛利率有望重回高位；3）高端品牌定位与门店客流旺盛，证明消费端对高金价的接受度提升；4）公司盈利预测维持不变，估值具备吸引力。该行强调，在全球不确定性加剧与黄金战略资产属性凸显的背景下，老铺黄金作为国内高端珠宝零售代表，具备较强的防御性与成长性。

股价表现与市场影响

尽管大和报告维持正面观点，老铺黄金（06181.HK）今日仍受整体市场情绪与高金价环境下消费谨慎影响，股价大幅下跌8.85%。短期回调或反映投资者对高金价抑制饰品销量、以及加价后终端需求是否可持续的担忧。但从大和分析看，此次调整属于正常消化过程，基本面逻辑未变。中长期视角下，若国际金价维持高位震荡或进一步上行，老铺黄金盈利兑现能力将更强，股价有望逐步修复估值。投资者可关注后续春节后销售数据与金价走势，作为判断拐点的重要参考。

编辑总结

大和将年底国内金价预测上调至1290元/克，重申老铺黄金“买入”评级并维持880港元目标价，核心支撑在于公司29%的历史最大单次加价基本覆盖金价涨幅，2026年毛利率有望达39.4%。尽管纯金产品加价更充分，但高端品牌客流旺盛显示消费韧性强劲。短期股价下跌8.85%更多反映市场情绪波动，而非基本面恶化。在黄金避险属性持续强化、全球不确定性加剧的宏观背景下，老铺黄金作为高端实物黄金零售龙头，盈利弹性与防御属性均较突出，调整或提供中长期配置机会。

常见问题解答

问：大和为什么将年底金价预测大幅上调至1290元/克？
答：主要驱动因素是中东冲突升级（霍尔木兹海峡风险、伊朗报复行动）持续推升避险需求，国际金价近期屡创新高，国内金价同步走强。叠加全球央行购金步伐未停、通胀预期因能源价格上涨而升温，市场对金价中枢的共识已显著上移。大和认为1200元/克的旧预测已低估当前环境，将目标调整至1290元/克更符合最新现实。

问：老铺黄金29%的加价是否过高，会不会影响销量？
答：大和认为此次加价幅度符合预期，且基本消化了自去年10月以来金价约26%的累计涨幅。公司将成本压力主要转嫁至纯金产品，镶钻类相对克制，属于理性定价策略。新春期间门店大排长龙的现象表明，高端消费者对实物黄金的刚需与品牌忠诚度较强，短期销量受影响有限。长期看，高金价环境下加价反而有助于维护毛利率与品牌高端形象。

问：2026年毛利率39.4%是如何测算的？可信度高吗？
答：大和基于本次29%平均加价、产品结构（纯金占比提升）、历史毛利率水平及金价1290元/克假设进行测算。39.4%的预测较此前高位有明显修复，主要得益于成本传导顺畅与规模效应。公司过去在金价上涨周期中多次成功提价，终端接受度较高。该预测假设金价不出现极端回落，若金价继续上行，毛利率甚至可能超预期。

问：老铺黄金股价今天跌8.85%，是不是利好出尽了？
答：短期下跌更多受整体市场风险偏好下降、高金价抑制消费预期等情绪面影响，而非公司基本面恶化。大和报告维持“买入”与目标价不变，强调盈利预测稳定。当前回调可视为正常消化过程，尤其在金价高位震荡、港股整体承压的背景下。基本面逻辑仍在：金价中枢上移+加价成功+品牌韧性。若后续销售数据超预期或金价再创新高，股价修复弹性较大。

问：现在适合买入老铺黄金股票吗？需要关注哪些指标？
答：大和维持“买入”评级，认为当前估值具备吸引力，适合中长期布局。但短期波动性仍高，建议分批建仓或等待更清晰信号。重点关注：1）春节后首周至元宵节门店客流与销售数据；2）国际/国内金价是否维持1290元/克上方；3）公司后续是否继续小幅调价或推出促销；4）港股整体风险偏好与资金面变化；5）宏观层面美联储降息节奏与中东局势进展。激进投资者可在回调低位逐步加仓，保守者可等待金价与股价共振信号。