导读目录

• 美银下调目标价至958港元，盈利增长预期仍强劲

• 盈利超预期背后：金价波动与经营杠杆交织影响

• 盈利持续性受审视，扩张战略成未来增长基石

• 权威点评与总结

• 常见问题解答

美银下调目标价至958港元，盈利增长预期仍强劲

根据 www.TodayUSStock.com 报道，美银证券最新研究报告将老铺黄金（Luk Fook Holdings）的目标价由998港元下调4%至958港元，尽管如此，仍维持“买入”评级，反映其对公司中长期基本面保持正面态度。

老铺黄金刚发布盈利预喜，预计2025财年上半年经调整净利润将达23亿至23.6亿元，远超市场普遍预期的20亿元和美银此前的21亿元预估。

尽管目标价下调，但盈利预测的同步上调表明，美银仍看好公司运营弹性与扩张前景。

盈利超预期背后：金价波动与经营杠杆交织影响

美银指出，尽管金价上涨推升收入，但由于金饰零售环节对金价变化较为敏感，老铺黄金的毛利率反而出现收窄。预计2025财年上半年毛利率为39%，同比下降2.4个百分点。

但这种毛利率下滑被部分正面经营杠杆效应所抵消。随着门店数量扩大和销售规模提升，固定成本占比下降，提高了利润率弹性。

• 毛利率收缩：金价高位压缩零售加价空间

• 杠杆效应支撑盈利：运营效率提升对冲部分毛损

盈利持续性受审视，扩张战略成未来增长基石

报告提到，市场关注的焦点已从短期盈利超预期转向增长的可持续性。美银预期公司2026财年收入将按年增长26%，经调整净利润将上升30%，主要来自以下三大增长引擎：

1. 持续开店：预计明年将新增6家高端精品店

2. 单店销售能力提升：单店营收预计增长6%

3. 规模扩大带来经营杠杆：单位成本下降，利润边际改善

此外，强劲的消费反弹与品牌升级策略，也为盈利扩张提供支持基础。

权威点评与总结

美银此次下调目标价并非对公司前景转空，而是出于估值收敛与金价风险的谨慎态度。同时，多项数据表明，老铺黄金的增长韧性依然强劲，营收扩张、门店效应与品牌溢价均构成中长期支撑。

值得注意的是，随着市场对黄金价格走势的敏感度提高，企业的经营杠杆和门店策略将成为盈利能否持续增长的关键变量。投资者在看好黄金板块时，亦应关注零售端盈利弹性的结构转变。

盈利超预期并不能完全抵消估值调整压力，关键仍是未来增速能否兑现。

老铺黄金具备品牌与规模优势，其扩张战略为长期成长提供清晰路径。

金饰零售受益于黄金资产热潮，但投资人需警惕毛利压缩的传导效应。

常见问题解答

问：美银为何下调老铺黄金目标价？
答：尽管盈利超预期，但由于金价不确定性及估值考量，美银将目标价微调4%至958港元。

问：老铺黄金的盈利增长是一次性的吗？
答：不是。美银预计其2025、2026年盈利仍将分别增长30%和持续改善，具备延续性。

问：毛利率为何在金价上涨时下降？
答：因黄金零售存在价格传导滞后，加之成本上升快于售价调整，压缩了毛利空间。

问：未来增长的驱动因素有哪些？
答：主要包括门店扩张、单店销售增长及规模经营带来的成本效益。

问：现在是否适合投资老铺黄金？
答：若看好黄金中长期走势且认可其品牌优势和扩张能力，老铺黄金仍具吸引力。