导读目录

• 2026年支出大幅上调至1050亿

• 支出构成与主要增量来源

• 市场反应与股价表现

• 四季度业务展望与全年影响

• 编辑总结

2026年支出大幅上调至1050亿

根据 www.Todayusstock.com 报道，摩根大通首席财务官Marianne Lake在周二高盛主办的金融服务大会上明确表示，公司预计2026年全年非利息支出将达到1050亿美元，较此前市场普遍预期的1010亿美元高出约40亿美元，增幅约4%。

这一最新指引大幅超出华尔街分析师此前平均预期（彭博共识1010-1015亿美元），也高于摩根大通自身在今年9月投资者日给出的“略高于1000亿美元”的模糊表述。

支出构成与主要增量来源

1050亿美元支出中，约60%为员工薪酬与福利，25%为技术与数字化转型投入，剩余主要涵盖营销、监管合规、风险控制及并购整合成本。

可见主要增量来自技术投入与前台人员薪酬，而公司通过压缩诉讼储备金与后勤成本实现部分对冲。

市场反应与股价表现

指引公布后，摩根大通股价在盘中一度下跌近5%，创下11月以来最大单日跌幅。市场担忧高支出将侵蚀2026年ROTCE（有形权益回报率），分析师快速下调2026年每股盈余预期约0.15-0.25美元。

不过部分机构认为，支出超预期主要源于主动进攻性投入，而非被动成本失控，属于“高质量支出”，长期利好市场份额扩张。

四季度业务展望与全年影响

Marianne Lake同时透露，第四季度市场业务收入（FICC+股票交易）同比增幅预计在十几个百分点低段（即10%-13%）；投行业务费用收入同比增幅为低个位数（约3%-5%），主要受益于债务资本市场复苏。

综合来看，2025年全年净利息收入仍有望维持在900亿美元以上高位，但2026年高支出压力将使成本收入比从当前的58%左右小幅升至60%附近。

编辑总结

摩根大通2026年1050亿美元支出指引超出市场预期，反映出管理层在利率环境不确定性加剧的背景下，依然选择通过加大技术和人力投入抢占长期市场份额的进攻性策略。短期虽对盈利与估值造成压力，但若经济软着陆得以实现，这些前置性支出有望在2027年后转化为更强的费用收入杠杆与竞争壁垒。对于长期投资者而言，此次指引更多体现战略定力而非基本面恶化。

常见问题解答

Q1：1050亿美元支出比市场预期高40亿美元，严重吗？

幅度约4%，属于可控范围。更重要的是增量主要投向技术与前台业务人员，属于“进攻性支出”而非监管罚款或诉讼这类“坏支出”。历史上摩根大通多次在周期高点主动加码投入，均在后续周期获得超额回报。

Q2：2026年利润会被大幅压缩吗？

不会出现断崖式下滑。假设净利息收入持平、费用收入增长8%-10%，2026年税前利润仍可实现中个位数增长。每股盈余增速可能从2025年的15%左右降至5%-7%，但仍保持正增长，且股息+回购收益率仍具吸引力。

Q3：为什么技术投入占比这么高？

摩根大通正加速推进“一站式”数字银行平台建设，包括对First Republic系统全面整合、推出AI驱动的财富管理机器人、强化支付与现金管理系统的实时化能力。这些项目均为未来3-5年收入增长的核心引擎，必须提前布局。

Q4：股价跌5%是否过度反应？

短期情绪化成分较大。当前市净率回落至1.75倍左右，已回到过去五年均值下方，安全边际重新显现。多家华尔街大行在盘后迅速发布报告维持“买入”评级，目标价未做下调。

Q5：普通投资者现在应该怎么办？

长期持有者可将本次回调视为加仓机会；短期交易者可等待股价在200日均线（约185-190美元区间）附近企稳。整体而言，基本面并未出现实质性恶化，高支出指引更多是管理层主动选择的战略节奏，而非被迫为之。