导读目录

• 买入冲动骤冷

• 板块轮动清晰

• 能源期权结构性分化

• ETF防御性增持

• 编辑总结

买入冲动骤冷：散户整体流量跌破年均水平

根据黄金形态通APP报道，伊朗战争爆发后，美国散户投资者持续逾一年的“逢跌必买”策略遭遇重大考验。摩根大通最新零售雷达报告指出，散户群体首次显现持续性疲软迹象，这是该行追踪以来极为罕见的信号。与2025年4月对等关税冲击后散户创纪录抄底形成鲜明对比，本次地缘冲突爆发后，散户周购买规模骤降约30%。

具体来看，3月5日至11日当周，散户总流入规模降至67亿美元，低于过去12个月周均71亿美元水平。ETF仍是主要配置渠道，净流入63亿美元，而个股净流入仅4亿美元。周一出现近一个月最大单股净卖出，周二周三虽恢复净买入，但节奏仍低于年初均值。摩根大通分析认为，此轮市场缺乏2025年4月标普500急跌进入调整区间的集中性抛售，散户普遍选择观望而非激进抄底。

板块轮动清晰：卖出能源押注AI科技

尽管整体买入力度收缩，散户选股方向仍保持明确。本周持续增持AI及科技板块，包括英伟达（+3.99亿美元）、博通（+1.78亿美元）、甲骨文（+1.72亿美元）、微软（+1.54亿美元）、特斯拉（+8500万美元）和PLTR。在Mag 7成分股中，散户减持亚马逊（-3200万美元）、苹果（-5200万美元）和谷歌（-8300万美元）。

能源板块成为最大资金流出方向，净卖出3.25亿美元，埃克森美孚位列净卖出个股前列（-6200万美元）。此外，金融（-2.14亿美元）、医疗健康（-2.08亿美元）、通信（-1.26亿美元）和材料（-1亿美元）板块均遭净卖出。摩根大通指出，散户资金来源逻辑一致：通过卖出非AI相关股票，为增持AI相关仓位提供弹药。此轮行为与2022年俄乌冲突初期相似，当时散户也经历短暂能源股买入后转为净卖出，随后局势明朗重返买入。

能源期权异动：资金从XLE转向USO

散户对能源股整体减持，但期权市场呈现结构性分化。周二XLE（能源精选行业ETF）录得异常大规模流出（-5.5个标准差），资金转向USO（美国原油基金），后者吸引创纪录流入（+9.1个标准差）。USO期权成交量激增逾4倍，看涨期权相对活跃度上升。摩根大通数据显示，散户通过衍生品工具定向押注原油价格走势，反映对地缘冲突下供给中断的担忧，而非直接持有能源股。

ETF流向：固收与国际股票获增持

ETF层面，宽基股票ETF流入23亿美元居首。多元固收ETF流入3.47亿美元，超短期固收ETF流入2.12亿美元，国际股票ETF流入2.42亿美元，股息风格ETF流入2.11亿美元。固收及低波动类ETF获增持，印证散户在不确定环境下转向防御配置，降低权益风险敞口。

编辑总结

伊朗战争爆发叠加霍尔木兹海峡紧张局势，直接打破美国散户长期“逢跌必买”惯性，买入规模与节奏显著放缓。摩根大通报告捕捉到这一罕见疲软信号，同时散户对AI科技的结构性偏好未变，通过卖出能源、金融等板块为科技增持腾挪空间。能源期权从XLE向USO的转移，体现对原油供给风险的精准押注，而固收与国际ETF的增持则显示防御心态增强。整体而言，散户行为从激进转向谨慎，市场短期波动或加剧，但AI主题韧性仍支撑部分资金流入。

常见问题解答

问1：为什么伊朗战争会导致美国散户买入规模骤降30%？
答：本次中东冲突不同于以往局部摩擦，美以对伊朗直接军事行动已持续多日，伊朗反击波及美军基地与霍尔木兹海峡航运，原油价格剧烈波动引发全球不确定性急升。散户以往“逢跌必买”依赖市场快速企稳，而当前缺乏明确底部信号，摩根大通报告显示散户选择观望而非激进抄底，避免在冲突升级中进一步亏损。此轮疲软是自追踪以来罕见，标志情绪从乐观转向谨慎。

问2：散户为什么继续增持AI科技股而减持能源股？
答：尽管地缘冲突推升油价，散户判断能源股短期受益但长期不确定性高（如冲突持续或快速和解），故减持传统能源转向AI主题。报告显示英伟达、微软等获大幅净买入，资金逻辑是通过卖出非AI资产为科技仓位提供弹药。这种轮动与2022年俄乌冲突初期类似，当时也短暂买入能源后转为卖出。散户认为AI长期增长逻辑更稳固，不易受单一地缘事件颠覆。

问3：能源期权从XLE转向USO意味着什么？
答：XLE代表能源公司股票篮子，受公司盈利、股息等影响；USO直接追踪原油期货，更敏感于供给中断与价格波动。资金大规模从XLE流出转向USO，并伴随期权成交量激增与看涨期权活跃，表明散户通过衍生品精准押注原油价格上涨，而非持有能源股长期仓位。这种结构性分化反映风险偏好：短期博弈油价而非企业基本面。

问4：散户增持固收与国际ETF是防御信号吗？
答：是的。本周多元固收、超短期固收、国际股票及股息风格ETF均获显著流入，宽基股票ETF虽仍主导但防御类占比上升。这表明在战争不确定性下，散户降低权益敞口、增加固定收益与多元化配置，防范股市进一步波动。类似行为常见于地缘风险高峰期，优先保本而非追高。

问5：当前散户行为与历史冲突时期相比有何异同？
答：相似点在于初期能源板块短暂关注后转为净卖出，随后视局势演变调整；不同点是本次缺乏2025年关税冲击时的集中抛售后快速抄底，市场未出现急跌调整，散户观望更持久。同时AI主题成为新锚点，资金未完全撤离股市而是内部轮动。摩根大通认为，若冲突明朗化，散户可能重返买入，但短期疲软信号值得警惕。