滬上阿姨超九成加盟風險加劇：食安頻頻屢遭投訴，曾淪為被執行人

《港灣商業觀察》廖紫雯

新茶飲第二股的桂冠究竟花落誰家？

繼茶百道、蜜雪冰城、古茗沖刺港交所后，2月14日，滬上阿姨（上海）實業股份有限公司（以下簡稱：滬上阿姨）遞表港交所，保薦機構為中信證券、海通國際、東方證券國際。

相似的運營模式下，除卻與蜜雪冰城、古茗等相似的加盟店占比較高等特點外，滬上阿姨將戰略重點放置于下沉市場，近五成門店位于三線及以下城市。

2021年-2022年、2023年前三季度（以下簡稱：報告期內），滬上阿姨實現營收分別為16.4億、21.99億、25.35億；期內利潤分別為8339.9萬、1.49億、3.24億。

于往績記錄期間，滬上阿姨的收入大部分與加盟相關，來自加盟相關的收入報告期各期間總收入90%以上。

滬上阿姨表示，公司預期將持續通過加盟繼續擴大門店網絡，因此，預期未來加盟店的收入貢獻將維持在高水平。

公司加盟相關收入包括：銷售貨物，包括食材、包裝及其他原材料以及設備；經營、培訓、營銷及各類其他支援的加盟服務費用，其主要與加盟商的采購金額掛鉤。公司也向自營門店客戶直接銷售產品，并將該類銷售記為收入。

截至2023年9月30日，以全系統門店數目計，滬上阿姨在中國經營第四大的現制茶飲店網絡。報告期各期詳細來看，公司全系統門店數目分別為3776間、5307間、7297間；GMV分別為41.61億、60.68億、71.83億。

其中，報告期內，滬上阿姨擁有3711間、5244間及7245間加盟店，其收入分別占報告期各期總收入的94.9%、94.2%及96.1%。

截至2023年9月30日，公司網絡中有99.3%為并非由公司直接經營的加盟店。報告期內，該等加盟店產生的GMV分別約占公司總GMV的97.3%、97.3%及98.3%。

滬上阿姨坦言，倘任何加盟商違反與公司訂立的協議或作出不當行為，有關加盟商可能無法就違約或不當行為給公司造成的損失向公司作出充分的賠償。公司可能無法發現問題并及時作出應對，因此，公司的品牌形象及聲譽可能受損，從而可能對經營業績造成重大不利影響。

目前除茶顏悅色外，新茶飲品牌幾乎都已開放加盟，且蜜雪冰城、古茗等加盟店占比均處于高位。

中國食品產業分析師朱丹蓬對《港灣商業觀察》表示，開放加盟，對于企業最大的一個考驗在于供應鏈的完整度、食品安全的管控以及品質的保障，場景創新，服務體系的升級、客戶粘性的加強。“我覺得滬上阿姨這幾點都做的并不是說太亮麗，所以對于公司未來在資本市場的表現，并不是很樂觀。”

2023年8月至今，茶百道、蜜雪冰城、古茗等多家新茶飲品牌集中遞交招股書，意欲爭奪新茶飲第二股，賽道競爭似乎愈加激烈。

朱丹蓬表示，“現在的新中式奶茶已經進入了高競爭的節點，如何去降低風險？如何增強抗風險能力？增加自身的綜合實力？如何利用資本市場賦能？如何讓整個門店的拓展更快速？這都需要資本市場的賦能。”

朱丹蓬指出，“整體而言，對于滬上阿姨的發展，我覺得還是有很多的不確定性，滬上阿姨跟古茗的情況相近，我們會對蜜雪冰城和茶百道相對會比較樂觀一點。”

2013年，滬上阿姨于上海開設首家門店，截至2023年9月30日，公司約49.0%的門店位于三線及以下城市。同時，截至2023年9月30日止九個月，按GMV計算，公司在中國中價現制茶飲店市場排名第三，市場份額約為8.6%。

門店數據具體來看，報告期各期，滬上阿姨于三線及以下城市門店數量分別為1842間、2565間、3578間，占比分別為48.8%、48.3%、49.0%；二線城市門店占比分別為19.5%、20.1%、20.8%；新一線城市門店占比分別為23.3%、24.0%、22.6%。

滬上阿姨表示，于往績記錄期間，由于公司的戰略重點放在三線及以下城市，公司的主要收入也來自下沉市場。由于中國三線及以下城市的現制茶飲店市場為規模最大、增長最快的細分市場，且2022年至2027年增長潛力巨大，公司預期將繼續實施專注于下沉市場的戰略，并從中獲得大部分收入。

國聯證券研報指出，行業現狀：需求端持續增長，供給端不斷升級。根據茶百道招股書，2022年我國現制茶飲市場規模達2029億元，預計2027年有望再次翻倍。需求端：下沉市場因滲透率低、消費升級，擴容空間相對更大。外賣用戶規模在15-22年間實現5倍增長，22年奶茶外賣占比已超50%，27年有望增至70%+。供給端：現制茶飲行業競爭激烈，普遍同質化下，分價格帶市場均在向龍頭集中，過程中各品牌通過向品牌化、供應鏈整合集約化、全鏈路數字化進行升級，競爭格局有所優化。

同時，國聯證券研報指出，現制茶飲未來空間在于下沉+出海。截至2023三季度，門店數量超50萬家，但近期隨著咖啡、酸奶等其他現制品類的興起，現制茶飲面臨一定分流壓力，在飲品門店總占比從22年底的59.9%降至23年6月的57.7%。其中，高端品牌近一年來均陸續開放加盟，未來仍有望實現較快增長，加速覆蓋下沉市場。測算未來高端茶飲開店累計空間有望增至6588家門店。低端市場以蜜雪冰城為引領者，憑借極致性價比產品和強大供應鏈實力轉戰國外，已開啟規模化出海。

滬上阿姨產品的主要食材及原材料包括乳制品、茶葉、糖、新鮮水果、果汁及包裝材料。公司的供應商主要包括食材、包裝、其他原材料及設備以及營銷及推廣服務的供應商。

報告期內，公司采購食材及其他原材料（主要包括生產茶飲的材料及配料以及包裝材料）的成本分別為10.07億、12.74億、9.66億及14.00億，分別占同期總收入61.4%、57.9%、58.7%及55.2%。

滬上阿姨指出，公司的成本取決于公司以具競爭力的價格采購優質主要原材料的能力。倘無法按要求的數量、質量或價格獲得原材料，則公司的產品質量及利潤率可能會受到不利影響。公司產品所用原材料受外部條件（如市場供求、政府政策變動及自然災害）造成的價格波動影響。此外，公司始終專注于從知名的原產地采購原材料。例如，公司于廣西荔浦采購芋頭，當地經常出現氣候轉變及相關極端天氣（如暴雨）。倘出現極端天氣，公司可能會面臨原材料供應中斷、延誤或短缺。公司可能無法立即將不可預測的原材料價格變動導致的原材料價格的上漲轉嫁予消費者，這可能對公司的盈利能力及經營業績造成不利影響。

同時，公司表示，如果大量現有供應商決定終止與公司的業務關系，或公司現有供應商所供應的原材料未能符合公司的標準，或公司現有的原材料供應因任何原因而中斷，可能無法即時獲得合資格供應商，公司亦未必能輕易且及時轉用其他供應商，這可能對公司的業務及財務業績造成重大不利影響。

滬上阿姨坦言，公司依賴第三方供應商及其他業務伙伴經營業務。倘公司與供應商的合作關系中斷、終止或因多項因素惡化，包括但不限于彼等的營運中斷、供應商未能適應公司快速增長的業務規模、供應安排的任何終止或暫停、合作條款的任何變動或與第三方供應商或其他業務伙伴的任何糾紛，公司的經營業績將受到重大不利影響。

2022年，滬上阿姨推出滬咖品牌概念；2023年，推出了輕享版品牌概念。滬咖及輕享版概念的主要產品及目標客戶有別于滬上阿姨品牌概念的產品及目標客戶。

滬上阿姨表示，公司未必能夠復制在擴展滬上阿姨品牌概念方面的成功。倘無法在滬咖及輕享版概念實現預期的盈利能力或拓展該等品牌的門店網絡，則公司的前景及經營業績可能受到不利影響。

據悉，滬咖一般設于滬上阿姨門店內。公司于滬咖旗下提供各種咖啡飲品，并計劃推出“東方拿鐵”，包括咖啡拿鐵、茶拿鐵及茶咖拿鐵以拓寬市場接觸面。在這一品牌概念下的主要產品價格范圍通常為每杯13元至23元。

民生證券表示，為滿足更多樣化的用戶需求，現有的咖啡/茶飲品牌會有少量的茶飲/咖啡SKU來補充已有品類，但各品牌滲透SKU占總產品的比例整體不高，目前在15%以內。且比較2022年情況，喜茶、瑞幸等補充品類SKU有所收縮。

同時，民生證券指出，咖啡茶飲相互滲透取代難度高，但可搭售。1，消費者形成的品牌定位及印象短期內難以改變；2，咖啡與茶飲門店覆蓋客群及選址存在差異性：消費動機、場景不同決定了目前多數現磨咖啡店選址在“辦公場所”周邊，滿足功能性需求；而現制茶飲更多滿足情感性及休閑型需求，選址則更多覆蓋“購物場所”和“住宅”；品類差異下已有布局點位難以有效覆蓋對方主要消費人群。3，運營端：供應鏈要求、產品研發、及品類認知等存在差異。因此，咖啡與茶飲屬于兩大賽道，協同效應有限導致單一品牌下大量非核心品類SKU滲透難度高，品牌方布局新子品牌對跨賽道運營能力有一定要求。但是茶飲與咖啡消費高峰期存在錯位，因此部分茶飲門店會增加咖啡機設備，提供基礎SKU進行搭售，搭售的協同效應能否充分發揮仍取決于周邊人群咖啡消費成熟度以及門店覆蓋場景性。

食品安全方面，截至3月4日，滬上阿姨于黑貓投訴平臺共有2076條投訴量，其中1728條已完成，多名消費者提出滬上阿姨存在“商家態度不好、喝出異物”等情況。

其中3月1日，有消費者直言，“商家的態度讓我感到惡心”。其詳細描述到，“起先是我在2024年1月28號的晚上在花果園購物中心的滬上阿姨買了兩杯奶茶，然后他們當時有一個活動就是買兩杯奶茶送你一個包，但我當時是不知道的，那個店員以為我不懂貴陽話，還在那用貴陽話聊天，說反正他也不知道這個包你就自己留著唄，我當時很疑惑，我還看了他們好幾眼，我知道這個活動之后我就去問，你給我他跟我說結束了，但是結束的時間是29號，問客服就在那踢皮球，我給差評，人還在那陰陽我。我之前發在網上甚至看到不止有一個人吐槽。”3月3日，滬上阿姨商家進行兩次回復，但回復內容均顯示已隱藏。

無獨有偶，3月2日，有消費者表示“滬上阿姨平臺泄露客戶電話，店長瘋狂辱罵”。該消費者詳細描述到，“2月12日晚八點半，在滬上阿姨內蒙古鄂爾多斯達拉特旗北國購物廣場店買了5杯奶茶，店員全程拉著個臉，我就在平臺小程序上給了個差評，今天五點左右，有個人的通過手機號加了我微信，說是滬上阿姨的，后來通過后，簡單進行了個了解經過，他和我說當天太忙了，店員有點累了所以耷拉著個臉，后來我說就這反饋？就把他刪了，本以為就此打住，我也不想節外生枝，不曾想過了一個小時，有個吉林的手機號給我打電話，上來問我怎么把他刪了，我就反問他是店員還是店長，（他兩都是那個店的）就聽有個女的高喊我就是店長，咋滴？后來對我一頓輸出辱罵，我現在的訴求就是投訴這個店，一定要對店員做出處罰，第二滬上阿姨一定要處罰這個店鋪。”3月3日，滬上阿姨商家進行相應回復，但回復內容顯示已隱藏。

從近年來公開處罰情況來看，滬上阿姨也不樂觀。

2022年7月27日，廣東梅州大埔縣湖寮鎮滬上阿姨茶飲店因經營腐敗變質、感官性狀異常的食品，被廣東省梅州市大埔縣市場監督管理局罰款2000元。

2023年7月3日，北京市海淀區市場監督管理局通報存在食品安全問題被查處的餐飲單位，涉及星巴克雙清路店、永和大王花園路分店、滬上阿姨等。

同年8月14日，北京市海淀區市場監督管理局通報查處存在食品安全問題的餐飲單位，共查處4家滬上阿姨門店，其存在后廚環境不衛生、存放食品原料（預包裝食材）的房間內同時煮芋頭泥、食材與雜物混放、未按規定建立并遵守進貨查驗記錄制度的問題。同時依據《網絡餐飲服務食品安全監督管理辦法》第二十六條的規定，停止該企業在訂餐平臺的線上經營活動。

截至2023年11月中旬，據北京消協統計的“2023年1月以來發生的通報統計”，滬上阿姨在北京共有8家門店因為食品安全問題被通報，在新式茶飲細分賽道的通報量僅次于蜜雪冰城（蜜雪冰城于北京的總門店數遠超滬上阿姨）。

值得注意的是，滬上阿姨存在一條歷史被執行人信息。天眼查顯示，2022年10月，上海臻敬實業有限公司因相關特許經營合同糾紛被上海市楊浦區人民法院列為被執行人，執行標的金額為800萬元。“上海臻敬實業有限公司”為“滬上阿姨（上海）實業股份有限公司”的曾用名。

此外，2022年11月，上海臻敬實業有限公司被上海市市場監督管理局罰款4000元。違法事實為，當事人自通過商務部門特許經營備案之日起至案發，未在2020年、2021年、2022年的3月31日前將其上一年度訂立、終止、續簽特許經營合同情況向備案機關報告。（港灣財經出品）