正業生物從北交所轉向美股：營收凈利潤下滑，如何熬過豬周期？

《港灣商業觀察》黃懿

2024新的一年，我國企業赴美上市的熱情依然不減。日前，正業生物科技控股有限公司（以下簡稱，正業生物）向納斯達克遞交了招股書。

1月9日，證監會發布了關于Zhengye Biotechnology Holding Limited（正業生物科技控股有限公司）的境外發行上市備案通知書。

此外，證監會請正業生物補充說明以下事項，請律師核查并出具明確的法律意見：

一、關于股權架構，請說明：(1)股權控制架構設立的合規性，包括但不限于搭建及返程投資涉及的各境內自然人、境內機構履行外匯管理、境外投資等監管程序的具體情況；(2)森涵生物收購正業生物股份的稅費繳納情況；(3)正業動保取得溫莎控股股權的定價依據、價格公允性及稅費繳納情況。

二、關于公司治理及規范運作情況，請說明目前董事會、獨立董事、董事會秘書的履職情況，審計委員會及其他專業委員會的設置情況，以及公司規范運作情況。

2023上半年營收凈利潤下滑

天眼查顯示，正業生物國內運營主體為吉林正業生物制品股份有限公司。正業生專注于獸醫疫苗的研究、開發、制造和銷售，重點是家畜疫苗。它的產品組合目前包含43種獸用疫苗，涵蓋豬和牛等牲畜的所有主要疫苗，它還在開發狗等家養動物的疫苗。正業生物的產品在中國29個省級地區銷售，并出口到越南、巴基斯坦、埃及等海外國家。

在本次沖刺美股前，正業生物于2016年掛牌新三板，此外，2021年12月27日，正業生物與申萬宏源簽署了輔導協議，并于12月28日向吉林證監局報送了在北交所上市輔導備案申請材料。

有市場人士認為，從此前計劃北交所上市，到最新遞表納斯達克，說明公司經過認真研究之后，還是覺得納斯達克上市路途會更加順利。此外，也多少說明了此前計劃遞表北交所，對于市場環境及上市門檻存在樂觀看法。

財務數據上，2021年-2022年及2023年上半年（報告期內），正業生物實現營收2.14億元、2.6億元和1.17億元，凈利潤分別為3895.9萬元、4673.5萬元和2018.1萬元。

2023年上半年，正業生物營收凈利潤呈雙下滑態勢。詳細來看，營收下滑了5.3%，凈利潤下滑了12.7%。公司坦言，主要是由于豬用疫苗銷量下降帶來的收入下降。

豬用疫苗對正業生物而言至關重要。招股書顯示，正業生物主要營收來自豬用疫苗銷售。報告期內，豬用疫苗分別約占其總收入的85.6%、90.5%和88.5%。禽用疫苗和其他疫苗產品對營收亦有部分貢獻。2021年和2022年全年，正業生物豬用疫苗營收分別為1.832億元和2.356億元。2023年上半年，正業生物豬用疫苗營收為1.034億元，較上年同期的1.122億元下降7.8%。

毛利率方面，正業生物同一時期的毛利率分別為58.9%、59.2%和62.0%，節節走高主要源于豬用疫苗收入增加。

從盈利能力來看，正業生物可謂好壞參半。加上特殊的“豬周期”特點，毫無疑問其業績表現受外圍環境影響較大。從企多A股豬數公布的2023年業績預告來看，虧損居多。

豬周期或影響不小，如何應對？

公開市場不難看出，2022年四季度起豬肉價格持續下行，2023年繼續維持在低位。國金證券認為，2023年生豬價格持續低迷，行業產能全年呈現逐步去化態勢，根據能繁母豬存欄數據推算，預計2024年下半年豬周期有望迎來反轉。

安信證券研究報告也認為，從生豬及白雞周期的角度分析，目前二者均處于降產能的階段。其中，生豬已持續低價虧損近一年，產能持續去化，預計周期將于2024年下半年迎來反轉;白雞由于產能上行，雞苗供應增加，自2023年4月中旬以來，白羽肉雞價格持續下探，預計白雞周期將于2024年一季度迎來反轉。總體來看，養殖行業有望于2024年迎來反轉。

據了解，中國獸用疫苗市場規模從2018年的19億美元增長到2022年的25億美元，復合年增長率為6.6%，預計2026年將進一步增長到32億美元，復合年增長率為6.5%。

目前，正業生物已建成三個獸用疫苗生產車間，包括13條GMP疫苗生產線、一個質檢中心以及一個用于疫苗研發的動物設施。其中，公司2015年10月投入使用的動物實驗中心，為國內首批、東北地區規模最大的智能化動物實驗與檢測平臺。

針對此次募資通途，正業生物計劃將從此次發行中獲得的凈收益33%，約1億元用于收購疫苗生產公司；凈收益的30%，約9020萬元用于建造新車間；凈收益的30%，約9020萬元用于開展研發項目，包括完成12種疫苗的臨床試驗并獲得新獸藥注冊證書。（港灣財經出品）