馬可波羅營收、凈利潤下滑：毛利率大降，巨額壞賬靠“以房抵債”

《港灣商業觀察》施子夫

歷來不少消費者容易青睞帶有異域特色的“洋品牌”，馬可波羅瓷磚便是其中容易被大眾記住的名字。

官網介紹，馬可波羅瓷磚所屬企業馬可波羅控股股份有限公司，專注于建陶生產。目前產品涵蓋亞光磚、拋光磚、拋釉磚、內墻瓷片、陶瓷巖板、崗巖等所有品類。

最近的消息是，1月2日，證監會網站披露了馬可波羅回復深交所的審核問詢函。監管層圍繞公司行業與業務、研發與技術、以房抵債、業績變動等共計18個問題進行了關注。

營收、凈利潤和毛利率都下滑

馬可波羅主營建筑陶瓷的研發、生產和銷售，旗下兩大自有品牌分別為“馬可波羅瓷磚”、“唯美 L&D 陶瓷”，主要產品為有釉磚和無釉磚，有釉磚主要包括拋釉磚、仿古磚、巖板、瓷片和文化陶瓷，無釉磚主要包括拋光磚。

馬可波羅招股書仍停留在2023年6月28日。從2020年-2022年（以下簡稱，報告期內），馬可波羅的有釉磚收入金額分別為77.60億元、88.49億元和82.95億元，占比為90.50%、94.79%及 96.30%，占比逐年上升。而同一時期，無釉磚收入金額分別為8.15億元、4.87億元和3.18億元，占比為9.50%、5.21%及 3.70%，占比逐年降低。

對于兩大主營業務營收結構發生的變化，馬克波羅在招股書中表示稱，主要系近年來終端消費者偏好有所變化，以拋釉磚為代表的有釉磚市場需求明顯增長，公司加大了有釉磚的產量。

除了終端市場的需求變化外，馬可波羅所在的建筑陶瓷行業與房地產行業密切相關。受房地產市場波動影響，馬可波羅當期的營業收入也出現一定波動。報告期內，公司實現營業收入分別為85.91億元、93.65億元和86.61億元，實現歸母凈利潤分別為14.22億元、16.53億元和15.14億元，扣非后歸母凈利潤分別為3.94億元、14.60億元和13.60億元。

2022年，馬可波羅的營收同比下滑約7.52%，歸母凈利潤同比下滑約8.41%。不僅如此，在公司披露的2023年前三個月業績中，公司的業績表現持續呈下滑態勢。

2023年1-3月，馬克波羅實現營收15.63億元，同比下滑2.12%；歸母凈利潤2.34億元，同比下滑13.16%；扣非后歸母凈利潤分別為2.06億元，同比下滑12.00%。

同樣體現公司盈利能力的毛利率指標，報告期內，馬可波羅的主營業務毛利率分別為43.80%、43.09%和35.10%，三年時間合計下滑了8.7個百分點。對于下降的原因，馬可波羅歸因于受市場競爭影響銷售價格下降，以及原材料和能源采購成本上漲雙重影響所致。

對于2023年上半年業績表現，馬可波羅預計，公司2023年1-6月實現營收42.00億元-44.00億元，同比-0.59%-4.15%；預計歸母凈利潤7.30億元-8.30億元，同比-1.92%-11.51%；預計扣非后歸母凈利潤分別為6.60億元-7.60億元，同比提升5.31%-21.26%。

計提壞賬近8億元，與部分房企“以房抵債”

馬可波羅的銷售模式主要分為經銷和直銷，直銷模式中還包括工程銷售、受托生產銷售、貿易客戶銷售和零售四類。

報告期各期，馬可波羅來自經銷模式的收入分別為35.87億元、50.29億元和45.95億元，分別占比41.83%、53.87%和53.35%；直銷模式中，工程銷售模式貢獻收入較高，各期收入分別為40.88億元、37.68億元和32.81億元，分別占比47.67%、40.36%和38.09%。

由于主要與經銷商采取“先款后貨”的銷售結算政策，隨著營收規模的不斷擴大，馬可波羅的應收賬款也隨之逐年升高。

報告期各期末，公司的應收賬款賬面價值分別為21.66億元、22.43億元和20.28億元；應收賬款賬面余額分別為24.75億元、28.63億元和28.17億元，應收賬款賬面余額占當期營業收入分別為28.80%、30.57%和32.53%。

從賬齡情況看，各期賬齡1年以內的應收賬款占比分別為85.74%、77.18%及57.23%，1至2年的應收賬款占比分別為11.43%、17.87%和29.50%。在2022年，賬齡1年以內的應收賬款出現了大幅下降，而賬齡在1至2年的應收賬款出現了較明顯的提升。

值得一提的是，截至報告期各期末，馬可波羅的應收賬款壞賬準備分別為3.08億元、6.19億元和7.90億元，而計提比例分別為12.46%、21.64%和100.00%。

在招股書中，馬可波羅詳細披露了下游計提壞賬準備的房企名單，以2022年度為例，包括了融創地產、綠地地產、陽光城地產、時代地產、卓悅地產、世貿地產等知名房企在內。

其中，融創2022年應收賬款余額1.84億元，5597.85萬元已收取等額保證金，馬可波羅對剩余的1.28億元按80%比例計提壞賬準備1.03億元；綠地2022年應收賬款余額1.38億元，其中1662.45萬元已收取等額保證金，馬可波羅對剩余的1.21億元按30%比例計提壞賬準備3639.08萬元；陽光城地產2022年應收賬款余額1.13億元，其中1333.22萬元已收取等額保證金，馬可波羅對剩余的9970.27萬元按90%比例計提壞賬準備8973.24萬元。

在1月2日證監會網站披露的首輪問詢函回復中顯示，監管層對于馬可波羅客戶中出現的以房抵債情形進行了關注。

據悉，在馬可波羅出現債務違約的地產公司客戶中，馬可波羅為了資產保全，與相關地產公司達成房產抵債方案，同時為清償對關聯方歷史形成的債務，馬可波羅要求相關地產公司直接將房產抵償至發行人關聯方唯美裝飾及其關聯方。

馬可波羅在問詢回復中表示，公司在清償關聯方欠款后，2022年8月以后存在以房抵債的，由公司直接與地產客戶簽訂以房抵債協議、購房合同等。對于發行人自行取得的抵債房產，不存在僅簽訂以房抵債協議即終止確認債權導致少計提應收款項壞賬準備的情形。

同時，馬可波羅還表示，發行人與唯美裝飾及其關聯方簽訂債權轉讓協議，將對相關地產公司的債權轉讓給關聯方，以該債權原值作為債權轉讓價格，公司對于轉讓給關聯方的債權按照轉讓時的預計可收回金額充分計提了壞賬準備，轉讓債權賬面凈值與轉讓價格之間的差額的稅后金額作為與股東的權益性交易計入資本公積。上述方案權責明晰，以房抵債的價格公允，在債權轉讓和以房抵債過程中不存在關聯方利益輸送或其他利益安排。

數億元關聯交易遭問詢

問詢函還顯示，監管層對于馬可波羅與唯美裝飾的關聯交易、重疊客戶及供應商、品牌差異性等問題進行了關注。

根據招股書披露，唯美裝飾成立于1988年，為馬可波羅實控人黃建平控制的公司，自成立以來一直從事陶瓷產品的生產、銷售，擁有一定的銷售渠道與客戶資源。

有關馬可波羅與關聯方唯美裝飾的關聯交易，具體包括：2019年及2020年，馬可波羅受委托生產陶瓷產品并向唯美裝飾及其控制的公司銷售的金額分別為7.30億元及4.05億元，占銷售收入比例分別為8.98%、4.71%。

此外，報告期內，馬可波羅還與唯美裝飾及其關聯方之間發生關聯銷售、采購、往來款豁免、債權轉讓等。

在問詢函中，深交所要求馬可波羅回復并說明，發行人是否對關聯方存在重大依賴，是否具有完整的業務體系和直接面向市場獨立經營的能力，報告期內與唯美裝飾主要重疊客戶、供應商的具體情況等。

馬可波羅回復稱，2020年，公司受唯美裝飾及其關聯方委托生產陶瓷產品并向其銷售的金額為4.05億元，占當期營業收入的比例為4.71%，金額占比較小。2020年及2021年，公司向唯美裝飾及其關聯方采購業務金額分別為2.95億元及1.17億元，占當期營業成本比例分別為6.11%及2.20%。2020年末、2021年末，唯美裝飾及其關聯方分別豁免馬可波羅2.19億元、15.62萬元往來款，該債務豁免作為對發行人的資本性投入。

馬可波羅表示，公司僅2020年存在對唯美裝飾的關聯銷售業務，剔除相關交易以后，公司仍滿足深交所股票發行上市條件。

著名經濟學家宋清輝向《港灣商業觀察》表示，從監管層關注的問題來看，關聯交易、內控制度等都是關注的重點。如果企業在內控問題上存在嚴重缺陷，或會成為擋在企業IPO路上的“攔路虎”。

下游市場需求不確定性以及高達近8億元的壞賬準備金額，馬可波羅的IPO之路能否一路順暢？（港灣財經出品）