這款萬眾矚目的減肥藥即將發佈臨床數據，輝瑞的股價趨勢會被逆轉嗎？

在新冠產品收入下滑，類似Eliquis等關鍵藥品的專利懸崖，以及近期收購——比如說Global Blood Therapeutics和Arena Pharmaceuticals——面臨戰略性不確定性等多重利空因素的作用下，輝瑞製藥Pfizer（NYSE:PFE）的股價今年下跌38%。

儘管如此，輝瑞股票也並非一無是處。

該公司的動態市盈率逼近歷史低點，年化股息率2023年升至5.37%。此外，該公司備受期待的治療肥胖症成人患者的口服胰高血糖素樣肽-1受體激動劑（GLP-1-RA）danuglipron的2b期試驗數據將在年底前發佈。與此同時，輝瑞將就這一減肥藥未來的開發計劃做出決定。

有人估算，雖然諾和諾德Novo Nordisk（NYSE:NVO）的Wegovy以及禮來的Zepbound在減肥藥領域佔據了先發優勢，但作為後來者，輝瑞的口服GLP-1-RA銷售額依然有望超過50億美元。理由也很簡單，全球減肥市場的規模足夠大。雖然估算數字不一，但多數分析師預計減肥藥市場的規模到2033年將突破1000億美元。

到2030年，諾和諾德和禮來的市占率預計將在80%左右，剩餘的市場份額將由其他後來者瓜分。即使按照保守的估算，這個體量也很大，可能達到200億美元。而按照更加樂觀的估算，這一數字到2035年左右將接近400億美元。

因此理論上來說，如果danuglipron的後期試驗結果積極，這將成為輝瑞股票一個重大的催化劑。但這僅限於理論，實際的市場反應可能會更加複雜，甚至是反應冷淡。究其原因，最主要的還是這款藥目前的給藥方案是每日口服兩次藥品，競爭力並不明顯。為此，輝瑞計劃開發每日給藥一次的緩釋版danuglipron，但現在需要等待更多的數據才能決定下一步怎麼走。

與此同時，禮來正在推進該公司下一代減肥療法retatrutide的研發。如果這個三重激素受體激動劑的後期試驗取得成功，這將給包括輝瑞在內的後來者佔領市場份額帶來更大的難度。畢竟到目前為止的臨床數據顯示，retatrutide不僅有望成為一款顛覆性的減肥藥，同時還對跟超重密切相關的脂肪肝等其他疾病有很好的效果。

考慮到減肥藥物的競爭環境正在快速變化，即將出爐的danuglipron的中期試驗數據可能不會給輝瑞股票的價格走勢帶來趨勢性的改變。不過，這並不是說這只大型製藥商的股票不值得持有，只是買入的理由不是減肥藥的潛力，而是該公司的低估值，高於平均水平的股息率，以及豐厚的研發管線。