大和：下调中国旺旺(00151)目标价至7.5港元 维持买入评级

大和发表研究报告，将中国旺旺（00151）目标价由7.8港元下调3.8%至7.5港元，维持“买入”评级。  

该行表示，截至3月底止，中国旺旺2020年度全年净利润增5%，但由于公共卫生事件影响销售和成本表现疲软，下半年度净利润跌4%，与市场预期一致。但由于零食的销量下降，比该行预测低6%，中国旺旺提议末期特别每股派息为0.242美元加0.011美元，意味着总派息率约为100%。该行认为，中国旺旺的估值具有吸引力，股息率约为7%。  

该行称，中国旺旺去年度的营业利润率增长1.8个百分点，主要原因是增值税和原材料成本降低，加上产品组合发生变化，令其毛利率增长2.7基点，以及运营支出控制得更好。另外，中国旺旺精简了销售人员团队，并因公共卫生事件推迟下半年营销活动。  

该行表示，假设降低零食销售7-8%，加上预计财务和税收成本增加，因此预计2021-22022财年的每股盈利下降。但由公共卫生事件得到进一步控制并带动复苏，以及来自行业的货架和分销商的整合，预计中国旺旺在2021-2022财年的收入将同比增长3-9%。  

该行称，自今年2月至3月期间，该公司收入下降20%之后，管理层看到分销商收入的快速发展，4月至5月收入增长达到双位数，库存水平也转为健康。管理层表示，在公共卫生事件期间，由于中国旺旺与银行进行合作，进而得到财务援助，这使其能够恢复正常业务运营，因此分销商对其运作的信心增强。中国旺旺还计划进入海外市场和新渠道，包括电子商务、自动售货机等，以促进2021财年及之后的收入增长。