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申万宏源:新高教集团(02001)目标价7.61港元 给予 买入评级

申万宏源发布报告首次覆盖新高教集团(02001),认为新高教内生增长强劲,并购重启可期,估值修复正当时,给予“买入”评级,目标价为7.61港元,较6月9日收盘价具有78.6%的上升空间。同时新高教也是申万宏源6月推荐十大金股中唯一入选港股。  

该行预计,到2022年,新高教在校生人数将以年化12.1%的复合增长率增长。因为拥有同业中最大的专科占比,专注职业教育以及由高就业率所塑造的良好声誉,新高教将成为2020年政府工作报告中提出今明两年高职院校扩招200万人政策下最为受益的高教公司之一。此外,由于教育部计划将20/21学年全国专升本的招生计划扩大一倍,预测公司在20/21学年和21/22学年的内生增长分别达到10.1%和6.4%。  

研报表示,新高教优秀并购及投后管理能力或将重新得到施展。新高教集团上市早,领先于同业于资本市场获得了足够的资金用以并购。由此,公司于2018年接连收购了三所学校,生均收购成本仅为人民币22854元,远低于19年行业82119元的生均收购成本。也低于行业18年平均48,270元的生均收购价格。这一方面显示提前布局并购让公司避免了近两年高校并购市场中的激烈竞争。同时也展现公司在谈判时拥有了强大的议价能力。此外在公司先进的管理系统支持下,被并购院校经营持续优化,公司整体盈利能力增长迅猛。我们预计随着公司经营状况不断改善,并购重启指日可待。  

该行称,随着新高教收入和利润持续强劲增长,以及资产负债表的不断改善,公司估值将得以持续恢复。同时,因为赢得新疆学校并购交易的诉讼,初期投资将得以收回将进一步提振收益。受益于集团强劲的在校生内生增长以及由出色教学质量和投后管理所带来的学费涨价能力,预计新高教集团的收入将从2019年的10.9亿元人民币增长至2022年的20.3亿元人民币,三年复合增长率23.1%。而政策利好将进一步增加招生计划,从而带动了在校生人数以及收入的增长。公司优秀的投后管理战绩亦将带动利润率的扩大。预计集团归属母公司股东经常性净利润将从2019的3.86亿元人民币增涨至2022年的8.51亿元人民币,三年复合增长率为30.1%。净利润率从19年39.5%提升至44.2%。




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