招商证券国际：新高教(02001)维持买入评级 目标价5.3港元

招商证券国际发布报告称，将新高教集团（02001）2020/2021财年的预测核心净利润分别上调5%和11%，目标价从4.9港元调升至5.3港元，基于12倍未来12个月的前瞻市盈率（维持不变）。该行表示，维持其“买入”评级，并认为近期的并购是新高教的执行能力的有力印证，有利于逐渐修复投资者的预期，从而驱动估值上调。新高教目前的估值相比于可比公司（行业中非第一梯队）的13倍2020财年市盈率而言有20%的折让。相比于第一梯队公司的平均25倍的2020财年市盈率，也有59%的折让。  

该行表示，新高教宣布以3.84亿元人民币收购河南学校剩余45%的股权，将控股比例增加到100%。新高教先前于2018年1月收购了河南学校55%的股权，总代价为3.95亿元人民币，并在2018年10月完成并表。进一步收购的股权对价将分为5个部分从现在到2021年末期间进行支付。  

河南学校2019年的调整后净利润为6200万元人民币，该行预计，这次的进一步收购可以贡献额外约4%的20财年核心净利润。进一步收购的估值为13.7倍静态市盈率，该行认为这一估值是富有吸引力的，并且低于首次收购的20倍市盈率。除此之外，公司透露在过去两年内已经在以下方面得到了提升：河南学校未经审计的税后净利润从2018年的2200万元人民币增加到2019年的4600万元人民币；总学生人数在2019/20学年同比增长28%至2.7万人。  

该行称，河南学校前景良好，河南学校（洛阳科技职业学院）成立于2013年，是一所职业院校，同时也是洛阳市唯一一所民办高等教育机构。目前的学生人数为2.7万人，学校容量为3万人，对应90%的学校利用率。管理层表示未来的学生人数增长将会受到新建宿舍的支撑。总体而言，学校现有土地可以支持4.5万人的容量，长期来看学校也可以购买附近的土地来进一步扩建。