中金：维持新高教集团(02001)跑赢行业评级 目标价5.2港元

中金公司(12.52,0.24,1.95%)发布报告称，维持新高教集团(4.33,0.19,4.59%)（02001）2020和2021年收入预测不变。考虑到河南学校剩余股权收购，该行将2020和2021年经调整归母净利润预测分别上调6%和9%，维持其“跑赢行业”评级，目标价上调27%至5.2港元（基于13倍2020年经调整市盈率，主要考虑新疆学校诉讼已得到解决），较当前股价有27%的上行空间。公司目前交易于10倍2020年经调整市盈率。  

该行表示，2020年5月8日，新高教集团宣布进一步收购洛阳科技职业学院（下称河南学校）剩余45%的股权。收购完成后新高教集团将持有河南学校全部股权。  

根据公告，本次收购河南学校剩余股权交易对价为3.848亿元，将分五期支付。收购价格对应整体估值为8.551亿元，即13.7倍2019年经调整市盈率，在2019年超过80%的净利润增速下，较初次收购对应的估值倍数（20.8倍2018年经调整市盈率）有所折让。此外，得益于学生人数增加，生均收购成本由此前的3.94万元下降至3.17万元，交易估值具备吸引力。  

得益于首次收购后新高教集团高效的运营整合措施，河南学校的经营管理能力和盈利能力均有大幅提升，在校生规模由2017/2018学年的8765人大幅增至2019/2020学年的27008人，2019年调整后净利润较2017年显著增长361%。  

完成此次收购后，管理层认为公司将通过以下举措进一步发挥集团化办学优势：继续增加土地及教学相关投入；调整生源结构，将生均学费较低的中职学生生源向高职学生调整；优化成本结构，增强预算管理。管理层预计，河南学校盈利水平还将稳步提升，也预计2020年河南学校净利润将至少出现30%的同比增长。