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中金:维持新高教集团(02001)跑赢行业评级 目标价5.2港元

中金公司(12.52,0.24,1.95%)发布报告称,维持新高教集团(4.33,0.19,4.59%)(02001)2020和2021年收入预测不变。考虑到河南学校剩余股权收购,该行将2020和2021年经调整归母净利润预测分别上调6%和9%,维持其“跑赢行业”评级,目标价上调27%至5.2港元(基于13倍2020年经调整市盈率,主要考虑新疆学校诉讼已得到解决),较当前股价有27%的上行空间。公司目前交易于10倍2020年经调整市盈率。  

该行表示,2020年5月8日,新高教集团宣布进一步收购洛阳科技职业学院(下称河南学校)剩余45%的股权。收购完成后新高教集团将持有河南学校全部股权。  

根据公告,本次收购河南学校剩余股权交易对价为3.848亿元,将分五期支付。收购价格对应整体估值为8.551亿元,即13.7倍2019年经调整市盈率,在2019年超过80%的净利润增速下,较初次收购对应的估值倍数(20.8倍2018年经调整市盈率)有所折让。此外,得益于学生人数增加,生均收购成本由此前的3.94万元下降至3.17万元,交易估值具备吸引力。  

得益于首次收购后新高教集团高效的运营整合措施,河南学校的经营管理能力和盈利能力均有大幅提升,在校生规模由2017/2018学年的8765人大幅增至2019/2020学年的27008人,2019年调整后净利润较2017年显著增长361%。  

完成此次收购后,管理层认为公司将通过以下举措进一步发挥集团化办学优势:继续增加土地及教学相关投入;调整生源结构,将生均学费较低的中职学生生源向高职学生调整;优化成本结构,增强预算管理。管理层预计,河南学校盈利水平还将稳步提升,也预计2020年河南学校净利润将至少出现30%的同比增长。




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