中泰国际：信义光能(00968)下调至增持评级 目标价7.05港元

信义光能(6.57,0.21,3.30%)公司预计2020年股东净利润将同比增长35-50%  

公司昨日公布了2020年中期盈喜，预期今年上半年股东净利润同比增长35-50%至港币12.9-14.3亿，分别相等于我们全年盈利预测之港币30.5亿的42.2-46.9%，高于2019年中期盈利占全年盈利之39.4%实际比率。盈利增长原因包括一）光伏玻璃销量及售价同比上升；（二）公司分配更多产能至高附加值的光伏玻璃产品；（三）原材料和能源成本同比下跌及生产效率增加。  

上调盈利预测  

衡量了光伏玻璃市场价格近期下滑及公司2020年中期盈喜两大因素后，我们分别轻微上调2020年及2021年股东净利润预测1.8%和2.8%。  

股价自上次调升评级后己上升了34.7%，下调评级至“增持”  

我们轻微降低贴现现金流（DCF）分析模型内的风险溢价假设。加上调升盈利预测，我们相应地将由贴现现金流分析推算的目标价由6.30港元上调11.9%至7.05港元（见图表2-3），这对应18.4倍2020年市盈率和10.8%上升空间。股价自我们于今年3月17日调升评级后己上升了34.7%。我们将评级由“买入”下调至“增持”。  

风险提示：（一）项目延误；（二）并网电价大幅下跌；（三）光伏玻璃价格波动；（四）燃料成本急速上升。