瑞信：首予微盟集团(02013)买入评级 目标价10.6港元

瑞信近日发布研究报告，首次覆盖微盟集团（02013），予其“买入”评级，对应目标价为10.6港元。  

瑞信表示，微盟集团抓住了内地强劲的数字化需求。可以看到，在电商市场扩张、O2O（线下到线上）迁移和去中心化平台扩张的推动下，到2022年，内地电商市场规模将达到2.8万亿元人民币（三年复合增长率28%，电子商务总渗透率18%）。此外，该行预计，到2022年，移动端精准营销将达到0.7万亿元人民币（三年复合年增长率为27%），微信第三方服务市场将达到200亿元人民币（比2019年的100亿元人民币翻一番）。  

在微信第三方服务市场中，瑞信表示，微盟集团作为社交电电商解决方案领域的领先者，在产品覆盖和技术研发上加大投入，通过拓展新的垂直领域、广告渠道，签约新的头部商户和并购战略推动，以及潜在的交叉销售机会扩大市场份额，微盟集团在2022年有望将其市场份额从2019年的15%扩大到18%。微盟的领先优势还包括比同行有赞更好的盈利能力，以及更好的智慧零售、智慧餐饮大客户覆盖率。  

随着盈利能力的稳步增长，瑞信称，微盟集团未来三年收入复合年增长率预计37%，调整后净利润三年复合年增长率预计62%，这也支持了微盟集团的估值。  

因此，瑞信首次覆盖微盟集团，并且给出了“优于大市和行业”的评级，目标价10.6元港币。瑞信采用STOP的估值模型，微盟集团SaaS部分采用2020年下半年和2021年上半年的预期数字，基于15倍的P/S，与全球和内地同行保持一致，精准营销部分采用同期25倍P/E，以同行的历史平均市盈率为基准。