交银国际：金山软件(03888)目标价降至26港元 给予中性评级

交银国际发布报告，下调金山软件（03888）目标价10.7%，由29.1港元调低至26港元，评级由“买入”降至“中性”。  

该行提到，集团首季收入低于该行预期4%，因游戏收入低过预期。由于用户复工复课，该行预计集团第二季游戏收入环比跌4%，同比增31%，WPS季节性因素推动授权收入恢复，预计收入环比增30%，同比增31%。剑侠3和剑侠2手游有望分别在今年6月和8月推出，但管理层对收入预期较为谨慎。该行预计其今年全年游戏收入增15%，主要由于剑侠三端游在去年下滑后恢复增长带动。  

考虑到新游戏推出时间迟过预期，该行下调游戏收入预期，下调全年游戏业务每股盈利23%，基于SOTP，将目标价下调至26港元，其中对游戏业务给予10倍2020年市盈率，WPS业务22倍市盈率及云业务4.6倍市销率。由于近期无带动股价的催化剂，下调评级至“中性”。