瑞信：维持新华保险(01336)跑赢大市评级 目标价降至39港元

瑞信发布报告称，新华保险（01336）去年新业务价值（VNB）同比倒退20%，高于市场预期的11%跌幅，也意味去年下半年倒退幅度达32%，主因是利润率收窄，其中年赚保费率下降11.6个百分点至36.5%。该行对其经纪生产力较低及利润率收缩表示关注。  

该行称，新业务价值对内涵价值贡献只有5.6%，低于同业。但税后溢利符合预期，主要受到新税务法规等一次性获益推动。该行调降其盈测最多2%以反映去年业绩表现，加上采用较低的VNB估值倍数，目标价相应自42港元下调至39港元，维持“跑赢大市”评级。