中金：维持新华保险(01336)“跑赢行业”评级 目标价46港元

中金发布报告，维持新华保险(01336)“跑赢行业”评级，目标价46港元，对应0.6倍2020年P/EV。中金给予新华保险A股目标价60元，对应0.8倍2020年P/EV。公司目前港股价位对应0.4倍P/EV，处于历史底部。  

中金称，公司未来1年具有较高收益风险比。2019年公司代理人人力逆势扩张两位数，大幅领先行业，有利于2020年新业务增长相对跑赢。新管理层平衡储蓄类和保障类的产品策略，客观上有利于代理人扩张和新业务增长，虽然这对新业务价值率有一定拖累。2016到2018年公司的上一轮转型中费差损大幅收窄，2020年有加大费用投入刺激销售的潜力。公司H/A股已连续2年显着跑输同业，当前估值处于历史底部，具备安全边际。由于公司持续估值低，H股的股息率已接近5%，具备吸引力。  

中金表示，新华保险提出“1+2+1”战略，以寿险业务为主体，同时发展财富管理、康养服务。公司增加费用扩招员工，预计2019年底将达到50万人(较年初净增13万人)。人力策略“先大后强”。公司表示在财务压力可控的前提下，在负债端较以往更强调规模，同时将银保定义为重要渠道。新管理团队战略明确，目标具有雄心，有助于业务稳健发展。其中，“二次腾飞”的目标锁定在行业第一梯队，资产突破万亿。  

中金提示风险有，长端利率持续下行。股市大幅波动。新单保费增长不及预期。