卡特彼勒(CAT.US)：業績強勁，但投資情況喜憂參半

Caterpillar Inc. ( CAT ) 是重型機械製造、電力解決方案開發和機車生產領域的跨國行業領導者。具體來說，該公司是全球重型裝備領域最大的實體，在工程機械和礦山機械領域佔有主導地位。

該公司的核心業務延伸到多個子部門。為方便起見，我們將卡特彼勒的業務分為四個分支：建築、資源、能源和運輸以及金融服務。

目前對卡特彼勒股票的看法有些喜憂參半。一方面，該公司處於有利地位，可以享受去年 11 月通過的 1 萬億美元基礎設施法案帶來的順風。由於這些項目需要大量的重型機械，卡特彼勒肯定會因基礎設施支出的增加而增加收入。

另一方面，公司的收入很大程度上取決於經濟的潛在擴張。隨著持續的宏觀經濟和政治動盪震驚市場，一些投資者一直在猜測經濟衰退即將來臨。在這種情況下，經濟增長可能會暫停，導致整個組織的資本支出水平下降，從而損害卡特彼勒的現金流。

在我看來，卡特彼勒是一家優質公司，近期股價下跌可被視為長期股息增長投資者的機會。然而，基於當前的市場環境，公司盈利的潛在下滑可能導致估值進一步壓縮。因此，我對股票持中立態度。

最近的結果

儘管由於持續的貿易環境，市場對公司的未來前景感到擔憂，但卡特彼勒的勢頭一直持續到第一季度。該公司報告的收入為 136 億美元，比去年增長 14.3%。

建築業、資源業和能源與運輸業分別錄得 12%、30% 和 12% 的增長。收入的增加主要是由較高的銷量推動的，而最終用戶對設備和服務的更高需求又反過來支持了銷量的增長。此外，經銷商在本季度進一步擴大庫存，對公司的收入產生積極影響。有利的價格實現也為公司的業績做出了貢獻。

儘管如此，由於持續的通貨膨脹環境，該公司的開支也有所上升。特別是，卡特彼勒的營業利潤率為 13.7%，而去年同期為 15.3%。因此，淨收入增長，但速度比收入要慢得多。具體來說，調整後的每股收益為 2.88 美元，而去年第一季度為 2.87 美元。

資本回報與估值

Caterpillar 在增加資本回報方面有著長期的記錄。該公司連續 28 年增加股息，因此是標準普爾 500 股息貴族指數的成分股。其 10 年每股股息複合年增長率高達 6.8%。最近一次 DPS 加息發生在幾天前，季度利率增長 8.1% 至 1.20 美元。與股息增長相比，這意味著加速，這可能表明卡特彼勒的管理層在持續的通脹環境中讚賞其以收入為導向的投資者。

此外，該公司在股票回購方面也有著悠久的歷史。就上下文而言，自 1994 年以來，卡特彼勒已回購併退出了約 34% 的已發行股票。在第一季度，它繼續通過回購向股東返還現金，又回購了價值 8.2 億美元的股票。

儘管該公司採用周期性業務模式，但卡特彼勒在其運營領域的主導地位和不斷增加的資本回報率導致投資者在歷史上對該股票附加了一定的溢價倍數。共識估計表明，該公司在 2022 財年實現每股收益 12.44 美元，這意味著股票目前的預期市盈率約為 14.9。我對這個倍數的感覺很複雜。這是一個公平的假設，假設卡特彼勒的收益在當前水平上保持不變，甚至略有改善，就像第一季度一樣。但是，如果收入增長無法維持成本的持續上漲，從而進一步抑制公司的利潤率，它可能是一筆豐厚的收入。因此，投資者在向股票分配資金之前應考慮這兩種情況。

華爾街的看法

轉向華爾街，卡特彼勒根據過去三個月分配的 11 次買入、3 次持有和 2 次賣出的共識，給出了中等買入的共識評級。卡特彼勒的平均股票預測為 240.73 美元，  意味著 29.78% 的上漲潛力。

卡特彼勒的投資案例在這一點上是適度兩極分化的。有一些催化劑可以支持收入增長的理由，但也有觀點認為支持經濟降溫可能導致收入下降。

從長期投資者的角度來看，該估值似乎也頗具吸引力，強勁的資本回報為當前倍數提供了安全邊際。目前股價收益率為 2.44%，假設每股收益為 12.44 美元，派息率約為 38%。再加上最近股息增長的加速，股息增長的投資者可能會維持強勁的股票購買量。再說一次，這些天市場不喜歡不確定性，因此很難判斷正在進行的多重壓縮是否會停止。因此，我對股票持中立態度。