Intuitive Surgical(ISRG.US)：它的創新物有所值嗎？

Intuitive Surgical ( ISRG ) 製造和開發機器人輔助產品，尤其是達芬奇手術系統及相關儀器和配件，以通過微創手術改善患者的臨床結果。

其產品包括達芬奇和離子。該公司成立於 1995 年，總部位於加利福尼亞州桑尼維爾。儘管該公司非常創新、盈利並有華爾街的支持，但我們對該股持中立態度，因為我們認為當前的價格目標可能過於樂觀。

Intuitive Surgical 的競爭優勢

正如我們在文章中經常提到的那樣，有幾種方法可以僅使用損益表來量化公司的競爭優勢。第一種方法涉及計算公司的盈利能力值（EPV）。

盈利能力值以調整後的稅後息稅前利潤除以加權平均資本成本來衡量。下一步是找到公司的再生產價值，可以用它的總資產價值來衡量。如果盈利能力值高於再生產值，則認為公司具有競爭優勢。

對於 ISRG 股票，計算如下：

EPV = EPV 調整後收益 / WACC

267 億美元 = 18.7 億美元 / 0.07

由於 Intuitive Surgical 的總資產價值為 136 億美元，我們可以說它確實具有競爭優勢。換句話說，假設 Intuitive Surgical 沒有增長，隨著時間的推移，它將需要 136 億美元的資產才能產生 267 億美元的價值。

確定競爭優勢的第二種方法是查看公司的毛利率，因為它代表了消費者願意為產品或服務成本支付的溢價。

不斷擴大的毛利率表明存在可持續的競爭優勢。如果現有公司沒有優勢，那麼新進入者最終會奪走市場份額，導致毛利率下降，因為價格戰隨之而來保持競爭力。

看看 Intuitive Surgical，我們可以看到它的毛利率在過去幾年中一直保持相對平穩。這表明在這方面也存在競爭優勢。

盈利能力

許多投資者似乎痴迷於收益。對於傾向於對輕微的收益失誤反應過度的機構投資者來說尤其如此。然而，這些賬面利潤可能會產生很大的誤導，這就是為什麼我們更願意關注自由現金流。

在過去的 12 個月中，Intuitive Surgical 的自由現金流達到了 17.4 億美元，按照我們的定義使其盈利。這表明該公司不必依靠股權融資來繼續為其增長提供資金。

此外，其自由現金流在過去幾年一直呈上升趨勢。其 2018 年的自由現金流僅為 9.82 億美元。對我們而言，這意味著該公司的自由現金流是可以合理預測的。

風險

為了衡量 Intuitive Surgical 的風險，我們將首先檢查財務槓桿是否是一個問題。我們通過比較其債務與自由現金流來做到這一點。目前，這個數字為 0.05。

這是非常低的，這是能夠用自己的自由現金流為增長提供資金的好處。因此，債務絕對不是投資者應該擔心的問題。

估值

Intuitive Surgical 無疑是一項偉大的業務，未來前景廣闊。不過，它目前的估值絕對不便宜。其目前的價格與自由現金流之比約為 58 倍。

假設股價沒有變化，這個數字實際上預計會在 2022 年上升，因為自由現金流預計將相對於 2021 年下降，然後在 2023 年再次回升。

這高於其 45.6 倍的 10 年平均水平，由於過去兩年在最低利率期間看到的倍數，因此向上扭曲。結果，這使公司在當前的加息週期中更加脆弱。

華爾街的看法

轉向華爾街，根據過去三個月分配的 13 次買入、6 次持有和 1 次賣出評級，Intuitive Surgical 的共識評級為溫和買入。Intuitive Surgical的平均目標價為 330.11 美元，意味著 18% 的上漲潛力。

分析師的目標價從每股 230 美元的低點到每股 370 美元的高點不等。

最後的想法

Intuitive Surgical 絕對是一家擁有成功創新記錄的偉大公司。此外，它在低債務的情況下非常有利可圖，同時保持了可衡量的競爭優勢。

儘管它得到了華爾街的支持，華爾街預計它會從這裡看到更多的上漲空間，但對於當前的市場狀況來說，估值似乎太高了。隨著利率上升以試圖降低通貨膨脹，這使得該公司容易出現更大的提款。

因此，分析師目前可能過於樂觀，這就是我們對該股保持中立的原因。