“預制菜龍頭”安井食品股價大跌：大股東兩年套現近30億，赴港上市引來質疑

預制菜龍頭安井食品（603345.SH）股價“跌跌不休”。截至1月25日收盤，安井食品股價已連跌4個交易日。

1月25日晚間，安井食品控股股東出手“護盤”。安井食品公告稱，公司近日收到公司控股股東出具的《關于自愿承諾不減持公司股份的告知函》。基于對公司未來發展的信心和對公司內在價值的認可，同時為增強廣大投資者信心，切實維護投資者權益和資本市場的穩定，安井食品控股股東國力民生自愿承諾自本告知函出具之日起五年，不以任何方式減持其持有的公司股份。

從盤面來看，大股東的實力護盤，對穩定市場信心還是起到一定的積極作用。截至1月26日收盤，安井食品漲1.91%，報81.50元。但長時間來看，安井食品股價自2023年初至今已跌近五成。

從2022年開始，安井食品控股股東開始頻繁減持。2023年，該公司原實控人“賤賣”手中股權離場。與此同時，安井食品亦面臨著預制菜業務毛利率下降、股價“腰斬”等問題。在此局面下，安井食品何以持續增長？

藍鯨財經記者以投資者身份就股價跌停相關事宜致電安井食品，相關工作人員回應稱，“影響股價波動的因素比較復雜，我們也不能完全確定。”

赴港上市，但并不缺錢

實際上，安井食品此輪股價大跌與公司赴港上市的消息或有很大關聯。

1月19日，安井食品發布公告稱，擬發行H股。其中提到，發行H股是為加快公司的國際化戰略及海外業務布局，增強公司的境外融資能力，進一步提高公司的綜合競爭力。

但其中提到的國際化以及融資兩個方向正是外界所疑惑的點。

安井食品上一次提到國際化是在2021年年報中。此后無論是2022年年報還是2022年度股東大會的董事會報告中，安井食品對于“國際化戰略”都只字未提。

據了解，安井食品目前的海外業務，主要是指投資英國速凍食品企業Oriental Food Express Limited以及與經銷商合作，在海外銷售安井食品的產品。公開資料顯示，Oriental Food Express Limited的主要業務為生產、采購及銷售冷凍火鍋肉卷、冷凍水餃、冷凍小籠包等速凍食品，主要市場為英國及歐洲。

需要說明的是，雖然安井食品獲得了功夫食品的控制權，但公司整體的海外收入規模較小。2021年至2023前三季度，安井食品境外收入分別為3522.56萬元、1.08億元、8969.31萬元，占比均不足1%。

此外，從賬面上來看，計劃奔赴香港資本市場的安井食品并不缺錢，甚至稱得上“富裕”。截至2023年三季度，安井食品貨幣資金為52.31億元，是短期借款（4.95億元）的10倍有余，也能覆蓋37.76億元的流動負債。公司的資產負債率為24.95%，財務狀況穩健。

安井食品相關人士表示，目前國際化戰略和海外業務布局尚不成熟，僅是起步籌備階段，具體計劃尚未成型。上述人員表示，“主要兩個方向是建廠自營或者收購成熟的公司。這兩個方向也沒有定論，目前也是在研究當中。”

中國食品產業分析師朱丹蓬認為，安井食品尋求港股IPO對其國際化有一定加持作用。“隨著中國的綜合實力不斷攀升以及我國食品產業結構提升，國貨出海的機會比較大，所以有必要去進行H股布局，既匹配國家的發展戰略，也匹配安井自身的需求。”

業績亮眼，預制菜毛利率下滑

安井食品成立于2001年，2017年于上交所主板掛牌上市，主要從事速凍火鍋料制品（以速凍魚糜制品、速凍肉制品為主）和速凍面米制品、速凍預制菜肴制品等速凍食品的研發、生產和銷售。

作為速凍食品行業的龍頭企業，安井食品業績表現優異。從2018年至2022年，公司營收從42.59億元增至121.8億元，凈利潤從2.7億元增至11.01億元，歸母凈利潤復合增速分別達30.05%和42.10%。此后，安井食品依舊保持了驚人的增速和體量。公司去年業績顯示，每個季度凈利潤都實現兩位數及以上增長。2023年前三季度，安井食品營收為102.71億元，同比增長25.93%；凈利潤為11.22億元，同比增長62.69%。

安井食品業績的快速增長，得益于速凍火鍋料、速凍面米制品和速凍預制菜肴制品“三路并進”的經營策略和“BC 兼顧、全渠發力”的渠道策略。

產品方面，安井食品以火鍋料為公司基本盤，菜肴制品為第二增長曲線。近年來，預制菜業務增長迅猛。2023年上半年，該公司速凍菜肴制品實現營收21.99億元，占營收比重為31.9%，首次超過魚糜制品業務的營收比重（28.45%）。而在2022年上半年，速凍菜肴制品占安井食品的營收比重為26.36%，當時位居第二。

藍鯨財經記者注意到，預制菜作為安井食品的主要業務，其業績增速開始放緩。歷年財報數據顯示，安井食品2020年-2022年預制菜營收分別為6.73億元、14.29億元、30.24億元，對應增速分別為23.26%、112.41%、111.61%。然而，2023年前三季度，該業務的營收增速僅為47.46%。

另一方面，當各方玩家大打價格戰搶占市場時，安井食品不得不加大促銷力度和市場費用投入以提高市占率，毛利率也因此受到影響。據歷年財報顯示，2018-2022年，安井食品預制菜的毛利率分別為29.72%、28.82%、21.97%、14.21%和11.42%，過去4年該業務合計下滑了17.4個百分點。2023年上半年，該公司菜肴制品業務的毛利率暫未披露。

在食品飲料及餐飲產業投資人陳小龍看來，預制菜行業整體上雖然是供需兩旺，但從產能上來看，現階段還是供過于求，不少企業為了獲取客戶，消化產能，殺價進行銷售，用來獲取渠道和客戶。這在品類快速發展期都比較常見，不僅僅是預制菜產業，可類比的產業還有醬油，火鍋底料等等，都經歷過類似的階段。發展到最后，還會是頭部企業最終獲利。就單個企業來講，上一年銷售額基數的大小、市場競爭激烈程度、促銷力度大小、財務利潤要求等等因素，都會影響到企業的發展增速。

“安井所處的速凍食品賽道和預制菜賽道整體市場發展前景都不錯。”陳小龍對藍鯨財經記者稱，當然目前預制菜賽道處于高競爭行業發展階段，對于大體量的企業來說，現在是拼刺刀階段，非常考驗企業經營策略和供應鏈的能力。

股東頻繁套現

近年來，安井食品的股東們還熱衷于減持套現。

2022年6月至9月期間，安井食品最大控股股東國力民生累計減持安井食品520萬股股份，共套現6.9億元；2023年2月至6月期間，國力民生加大了套現力度，其減持總金額達到22.68億元。兩年時間，國力民生合計套現近30億元。

在經過過去兩年多次套現之后，國力民生的實控人于2023年發生變動，也由此引發安井食品實控人更迭。

據招股書顯示，國力民生成立于2000年11月，章高路持有32.93%的股份，為國立民生的第一大股東，因此也是安井食品的實控人。

但在2023年9月，章高路突然卸下了安井食品的實控人職務。安井食品公告顯示，實控人章高路因個人原因，經家族內部商定，將其持有的國力民生28.54%股權以7150萬元對價轉讓給其母親王蘇;王蘇將其持有的國力民生28.74%(含原先持有的 0.02%)股權以7200萬對價轉讓給其姐姐王繼娟，上述兩筆股權轉讓均已完成。

公告顯示，章高路于2023年9月10日與王蘇及王繼娟簽訂轉讓協議。按照本次易主公告前一個交易日收盤價130.62元/股計算，國力民生持有安井食品25%股權，市值接近百億。而章高路持股國力民生28.54%股權，間接持有安井食品2092.62萬股股份，持股市值超27億元。但章高路卻以7150萬元的價格賤賣轉讓了，同時又繞一圈兒將國力民生股權轉讓至王繼娟手中，實在令人不解。

安井食品實控人及大股東的減持行為也引發了市場的廣泛關注。不少投資者在公司的互動平臺上表示不滿，他們擔憂這會對公司的長期發展產生影響，并對公司的股價穩定造成壓力。在這樣的背景下，多名投資者呼吁公司采取積極措施，如回購公司股票，以穩定股價并提振市場信心。

事實上，安井食品也曾出手挽救。2023年10月，公司發布擬回購公司股份的公告。截至年底，安井食品通過集中競價交易累計回購公司股份40.73萬股，占公司總股本的0.14%，累計支付金額為4570.97萬元。

與此前的大手筆減持相比，安井食品的回購數量和金額恐怕只能用“杯水車薪”來形容。而且，結合目前的市場情況來看，安井食品的股份回購動作，對股價的加持作用相當有限。