天地壹號割不掉的“上市夢”：收入持續萎縮，蘋果醋困于區域

《港灣商業觀察》廖紫雯

北大陳生與天地壹號的故事似乎在外界的各類傳播中，更添上了濃郁的傳奇色彩。

“吃飯喝啥，天地壹號”的廣告詞曾為天地壹號帶來諸多知名度，在近些年出圈的電視劇《狂飆》中也曾出現過天地壹號的身影，這家在廣東地區知名度較高的蘋果醋公司天地壹號在2024年宣布再度開啟IPO進程，這已是這家公司第四次深交所征途。

以往年數據來看，天地壹號始終存在產品集中、地域集中等問題，且近幾年數據來看，天地壹號營收、凈利皆面臨一定壓力，2022年至今，公司凈利呈現負數情況。業績承壓的另一面，公司銷售費用雖有所下滑，但似乎仍處于高位。

2024年開年不久，天地壹號宣布開啟四戰IPO進程。

2024年1月29日，天地壹號飲料股份有限公司（以下簡稱：天地壹號，832898.NQ）發布《申請公開發行股票并在深交所上市輔導備案公告》，該公告披露，公司于2024年1月26日與中信證券股份有限公司簽署了《天地壹號飲料股份有限公司與中信證券股份有限公司關于天地壹號首次公開發行股票并上市之輔導協議》；于2024年1月29日向中國證券監督管理委員會廣東監管局提交了公司公開發行股票并在深交所主板上市的輔導備案材料，輔導機構為中信證券。

天地壹號指出，公司公開發行股票并在深交所主板上市的申請存在無法通過深交所發行上市審核或中國證監會注冊的風險，公司存在因公開發行失敗而無法上市的風險。公司將根據相關事項進展情況嚴格按照法律法規的規定和要求,及時履行信息披露義務,敬請廣大投資者關注,并注意投資風險。

早前，公司曾于2012年、2016年、2022年三度開啟IPO沖刺進程，但皆無疾而終。

IPO道路接連受阻的另一面，從業績面上來看，據雪球數據，2019年-2022年、2023年上半年，公司實現營收分別為25.85億元、18.99億元、18.17億元、10.13億元、3.39億元；實現歸母凈利潤分別為3.82億、2.51億、2.55億、-1.60億、-1.29億。

顯然，天地壹號業績似乎不太穩定且整體呈現出一定下滑態勢。營收細化而言，公司主要產品蘋果醋飲料占比在九成左右，存在較為明顯的產品集中問題。

2019年-2022年、2023年上半年，蘋果醋飲料的收入占比分別為97.30%、96.28%、95.61%、94.27%、88.20%。

在2022年6月，天地壹號發布的招股書中，公司曾指出，目前公司的主要產品為蘋果醋飲料，報告期內蘋果醋產品的收入占公司總收入的比例均超過90%。雖然公司在醋飲料行業細分市場具有一定的抵御行業波動的能力，也相繼孵化了包括飲用水、果汁飲料等產品。但是，短期內公司的主要收入和盈利來源仍將以蘋果醋飲料產品為主，存在產品結構相對集中的經營風險。未來經營過程中，若蘋果醋飲料細分領域出現不利變化，將可能對公司經營業績產生不利影響。

中國食品產業分析師朱丹蓬對《港灣商業觀察》表示，天地壹號作為一個細分品類中的典型企業，過去十年沒有太大的業績增長。一方面，隨著佐餐飲料的多元化，以及越來越多企業入局餐飲佐餐領域，給天地壹號帶來的擠壓和競爭是前所未有的，所以目前不看好申請A股；另一方面，天地壹號體量太小、利潤不高，難以支撐企業的可持續發展，在A股IPO持續收緊的節點之下，其沖擊IPO的成功率非常低。

2022年以來，天地壹號并未披露廣東省銷售收入具體情況，以早前數據為例，2019年至2021年，廣東省內市場為天地壹號貢獻的營業收入占比分別為65.71%、81.47%、68.34%；對應的廣東省外市場的收入占比為32.71%、15.55%、26.50%。

天地壹號于2023年半年報中指出，通過多年來不斷的深耕細作，公司在廣東地區已經形成了較為完善、穩固的經銷商網絡，廣東市場仍是公司目前最重要的市場。銷售區域較為集中導致公司對廣東市場存在一定程度的依賴風險。由于公司的銷售份額主要集中在廣東省內，如果廣東省市場對公司產品的需求減少或增長放緩，公司的業務、財務狀況、經營成果及市場前景可能面臨不利影響。

朱丹蓬指出，天地壹號所處賽道，是一個非常狹小的細分賽道，整個市場的容量并不大，而且具有非常強的地域性。所以可以看到天地壹號，基本上出了廣東就賣不動。目前整個天地壹號的綜合實力來看，全國化的戰略肯定是失敗的，而且隨著三農政策的不斷加碼，企業把重心都放在三農這塊，那整個天地壹號，或許只是作為一個上市公司的影子而已。

就應對措施而言，天地壹號表示，一方面公司將繼續深耕廣東等傳統優勢市場，深化以消費者為導向的營銷模式；另一方面公司積極布局全國市場，將過去探索出的在省內市場實驗有效的優秀經驗、優秀產品推廣到新市場中去。

從營銷方面來看，2022年，天地壹號曾簽約黃曉明為品牌形象代言人。2019年-2021年，公司銷售費用分別為11.11億元、7.76億元和6.75億元，占比分別為42.98%、40.87%和37.15%。

近兩年數據來看，據雪球數據，2022年、2023年上半年，天地壹號實現銷售費用分別為5.22億、2.21億，雖有所下滑，但似乎仍處于高位。

天地壹號目前仍掛牌新三板，其董事長兼首席執行官陳生及其配偶黎小兵于2023年11月1日至2024年3月28日期間通過做市交易買賣公司股票。

詳細來看，2023年11月1日、2023年11月3日，黎小兵分別買入29000股、33000股，交易均價分別為8.08元/股、8.15元/股，黎小兵于2024年3月25日、26日、27日連續三日依次賣出65000股、105000股、71300股，交易均價分別為8.52元/股、8.79元/股、9.00元/股。

2023年11月14日-2024年3月28日，陳生買入103.59萬股，交易均價為7.77-9.53元/股，陳生于2024年3月25日賣出10000股，交易均價為8.60元/股。

4月3日，公司發布《關于公司董事長兼首席執行官及其親屬短線交易的公告》，該公告指出，公司經與陳生及黎小兵確認，陳生及黎小兵本次買入與賣出公司股票不存在利用內幕信息進行交易謀求利益的目的，不存在利用短線交易謀求利益的目的，亦不存在主觀違規的故意。

天地壹號表示，陳生本次短線交易的發生是由于其個人在履行增持股份計劃時操作失誤賣出公司股票所致，黎小兵亦已充分認識到本次短線交易的不良影響。陳生和黎小兵對因本次短線交易行為給公司和市場帶來的不良影響致以誠摯的歉意，并共同承諾將在今后加強學習并遵守相關法律法規的規定，自覺維護證券市場秩序，杜絕此類情況的發生。

公告指出，《證券法》第四十四條規定，掛牌公司董事、監事、高級管理人員和持有公司百分之五以上股份的股東，將其所持本公司股票或者其他具有股權性質的證券在買入后六個月內賣出，或者在賣出后六個月內又買入的，公司董事會應當收回其所得收益。

天地壹號進一步指出，前述所稱董事、監事、高級管理人員和自然人股東持有的股票或者其他具有股權性質的證券，包括其配偶、父母、子女持有的及利用他人賬戶持有的股票或者其他具有股權性質的證券。根據規定，公司股東陳生先生及黎小兵女士通過上述交易產生的收益為20.14萬元，公司將收回其所得收益。

天地壹號表示，公司董事會已向全體董事、監事、高級管理人員及持有公司股份百分之五以上的股東重申相關法律法規，并督促相關人員嚴格規范買賣公司股票的行為，加強對股東、董事、監事、高級管理人員及密切關系人的管理和培訓，加強相關業務學習，避免類似事件的再次發生。公司對上述短線交易給市場可能帶來的不良影響，向廣大投資者致以誠摯的歉意。（港灣財經出品）