圖特股份營收增速放緩：應收賬款周轉率驟降，與索菲亞的親密關系

《港灣商業觀察》施子夫

2023年12月22日，廣東圖特精密五金科技股份有限公司（以下簡稱，圖特股份）更新了招股書，其保薦機構民生證券。2024年1月4日，深交所發出第1輪審核問詢函。

作為五金供應商，圖特股份的下游大客戶包括索菲亞、金牌廚柜等知名家居企業，不過在身披對賭協議的情況下，公司能否上市的壓力無疑倍增。

圖特股份是一家集研發、生產和銷售為一體的專業精密五金企業，公司為客戶提供五金整體解決方案，主要產品包括鉸鏈、滑軌、移門系統、收納系統、反彈器等各類精密五金產品，目前公司產品主要應用于家居領域。

圖特股份在招股書中提到，經過多年的發展，公司已成功進入索菲亞（002572.SZ）、金牌廚柜（603180.SH）、歐派家居（603833.SH）、好萊客（603898.SH）、顧家家居（603816.SH）、尚品宅配（300616.SZ）等國內家居頭部企業的供應鏈體系。

從2020年至2022年度以及2023年1-6月（以下簡稱，報告期內），來自鉸鏈的收入金額分別為2.09億元、3.66億元、3.70億元和1.86億元，占當期總收入比重的59.81%、58.95%、55.15%和55.05%，各期占比均在五成左右。

報告期內，圖特股份實現營收分別為3.58億元、6.44億元、6.95億元和3.50億元，凈利潤分別為3264.46萬元、6435.53萬元、9349.93萬元和4970.72萬元，扣非后歸母凈利潤分別為4689.86萬元、6522.94萬元、9244.21萬元和5073.76萬元。

2021年，圖特股份的營收增速錄得80.05%，增長較快。而在2022年及2023年上半年，公司營收增速分別為7.88%、12.25%，出現了一定放緩。

受主要原材料價格波動、產品結構的優化以及產能擴大帶來的規模效應等因素影響，期內，圖特股份的主營業務毛利率呈現先降后升。報告期各期，公司主營業務毛利率分別為29.73%、23.44%、26.59%和31.05%。

同一時期，同行可比公司毛利率均值分別為34.77%、30.36%、29.05%和30.92%。2020年-2022年，圖特股份的毛利率表現要低于可比公司均值。

對于與可比公司毛利率存在的差異性，圖特股份表示，主要是由于在產品結構、銷售模式、銷售區域等方面存在一定差異所致。

隨著圖特股份營收規模的增長，公司自身的存貨以及來自下游客戶的應收賬款賬面價值也出現了一定的增長。

報告期各期末，圖特股份的存貨賬面價值分別為8340.41萬元、1.23億元、1.02億元和1.03億元，占總資產的比例分別為38.36%、32.27%、22.23%和17.55%；各期公司應收賬款賬面價值分別為3942.13萬元、6429.32萬元、6941.80萬元和8609.81萬元，占總資產的比例分別為18.13%、16.92%、15.07%和14.61%。

報告期各期，圖特股份的應收賬款周轉率分別為9.66次、11.81次、9.87次和4.27次，存貨周轉率分別為3.74次、4.76次、4.51次和2.34次。2023年上半年，特股份的應收賬款周轉率、存貨周轉率較2022年末分別下滑5.6次、2.17次，均有所下滑。

截至報告期各期末，圖特股份的應收賬款余額分別為4146.33萬元、6757.46萬元、7317.72萬元和9083.10萬元，相應計提的壞賬準備金額為204.20萬元、328.14萬元、375.92萬元和473.29萬元。

截至同一時期，圖特股份的存貨跌價損失分別為-107.80萬元、-146.87萬元、-117.84萬元和-117.19萬元。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜向《港灣商業觀察》表示，存貨和應收賬款高意味著公司大量資金被占用，影響公司的流動性，這可能導致公司面臨資金短缺的風險，進而影響公司的償債能力和經營能力。如果存貨積壓或應收賬款回收困難，則會導致產品滯銷和壞賬損失，進而影響公司的銷售收入和利潤。

圖特股份也在招股書中提及，如果下游客戶財務狀況出現惡化或宏觀經濟環境變化導致應收賬款不能按期收回或者無法收回發生壞賬，以及公司不能對存貨進行有效管理或因產品銷售受阻而造成存貨積壓并占用營運資金的情況，公司可能出現應收賬款回收、存貨跌價的風險，可能會對公司經營業績產生不利影響。

截至招股書簽署日，圖特股份股東何驍宇，持有公司44.71%的股份，擔任董事長；股東陳解元，持有公司36.58%的股份，擔任副董事長、總經理、法定代表人。兩人為圖特股份的實際控制人。

2019年12月31日，何驍宇、陳解元簽訂《一致行動人協議》，約定自協議簽署日起至圖特股份首次公開發行股票并上市屆滿3年后止的期間內，雙方在經營決策、財務政策及管理層任免等重大事項上均保持一致行動。

根據招股書顯示，圖特股份股東索菲亞投資、曾勇、德韜大家居分別與何驍宇、陳解元曾存在特殊權利安排約定。

詳細來看，2021年4月，索菲亞投資以貨幣方式1674萬元認繳新增股份225.4993萬股，曾勇以貨幣方式1488萬元認繳新增股份200.4438萬股。同月，索菲亞投資、曾勇與圖特股份簽署《股份認購合同》。有關索菲亞投資與何驍宇、陳解元關于特殊權利安排的主要內容包括：業績補償、股份回購、知情權、反稀釋保護、優先認購權、優先購買權、優先出售權及競爭股東引入限制。

2022年9月，德韜大家居與圖特股份簽署《股份認購合同》。次月，德韜大家居出資1800萬元認購圖特股份253.6082萬股新增股份。2023年4月，德韜大家居與何驍宇、陳解元簽署《股份認購合同之補充協議二》，對部分條款的解除及恢復條款進行了補充約定。德韜大家居與何驍宇、陳解元關于特殊權利安排的主要內容包括股權回購、信息及檢查權、優先認購權、優先受讓權、共同出售權、反稀釋、平等待遇等。

上述對賭協議中提及，若發行人未能在2026年12月31日前成功上市，則前述特殊權利應當自該等情形發生之日起自動恢復，但涉及主要股東促使或指定發行人對投資方履行回購義務或責任業務或責任的約定或安排的效力不予恢復。

招股書顯示，根據上述特殊權利安排，上述投資者對圖特股份合計持股950.60萬股，持股比例11.24%。實際控制人何驍宇、陳解元合計持股6872.62萬股，持股比例81.29%。若實控人何驍宇、陳解元回購外部股東持有圖特股份的全部股份，實控人何驍宇、陳解元持有股份數會增至7823.22萬股，股權比例將增加至92.54%。

圖特股份在招股書中表示，根據相關協議約定，觸發回購等特殊權利安排的條件為在約定期限內發行人未能實現上市，相關安排不存在與市值相掛鉤的情形。對賭協議不存在嚴重影響發行人持續經營能力或其他嚴重影響投資者權益的情形。

同時，既是股東，索菲亞又從2021年以來都在圖特股份的前五大客戶中排名第二。截至2023年上半年，索菲亞的銷售金額為4140.23萬元，占公司營收比重為11.81%。

除涉及對賭協議外，2020年、2022年及2023年上半年，圖特股份的現金分紅金額分別為3272.50萬元、1000萬元、2000萬元，合計達到了6272.50萬元。而此次IPO，圖特股份計劃募資6.9億元，其中2.02億元用于補充流動資金。（港灣財經出品）