國容股份業績“變臉”：償債能力弱于同行，子公司曾轉貸8200萬

《港灣商業觀察》黃懿

2023年12月12日，河南國容股份科技股份有限公司（下稱“國容股份”）完成財務資料更新，深交所恢復其上市審核。

據悉，國容股份的業務全部通過子公司展開，自身并無經營業務。而其收入主要來自于河南科源電子鋁箔有限公司（下稱“科源電子”），該子公司因業績不佳被前東家出售，與此同時，與前東家還存在轉貸行為。

招股書顯示，2020年至2022年以及2023年6月30日（報告期內），國容股份實現營業收入分別為4.12億、6.26億、9.15億、4.50億；凈利潤依次為1781.36萬、4907.54萬、1.39億、5080.28萬；歸屬凈利潤分別為1767.02萬、4494.32萬、1.29億、4876.89萬；扣非凈利潤依次為1397.55萬、4501.57萬、1.27億、4603.15萬。

此外，從國容股份披露的變動率可以發現，凈利率的增幅在2021年至2022年表現不俗，但是到了2023年上半年，不增反降。2021年至2022年及2023年6月30日，凈利潤的變動率依次為175.49％、183.58％、-12.43％；歸屬凈利潤的變動率依次為154.34％、187.17％、-5.57％；扣非凈利潤的變動率依次為222.10％、182.94％、-8.02％。

國容股份稱，2023年上半年，營業收入較2022年1-6月略有增長，受市場因素影響，公司產品銷售單價有所下滑，導致公司毛利率及歸屬于母公司凈利潤有所下滑。

值得注意的是，國容股份處于電子新材料行業，報告期內，國容股份的研發費用率依次為5.61％、4.11％、4.19％、3.60％，此外，同行可比公司的平均值依次為7.34％、6.36％、7.27％、7.05％。相比之下，國容股份的研發費用率遠遠低于同行均值。在營收增幅下降以及凈利潤負增長的情況，國容股份的研發費用率低于同行之余，還呈現出下滑態勢。

報告期內，國容股份的主營業務包括電子鋁箔和電極箔。電子鋁箔的收入占比依次為95.80％、90.40％、84.83％、79.45％；電極箔的占比依次為4.20％、9.60％、15.17％、20.55％。

與此同時，國容股份的主營業務毛利率也出現了下滑。報告期內，公司主營業務毛利率分別為20.85％、22.69％、28.79％、24.54％。2023年上半年，公司主營業務綜合毛利率較2022年度下降4.25％，其中，電子鋁箔毛利率下降3.76％，電極箔的毛利率下降7.55％。

值得注意的是，國容股份的兩項業務主要由不同的兩家子公司負責。招股書顯示，國容股份共擁有科源電子、新疆國容股份科技有限公司（下稱“新疆國容”，暫未開展經營業務）2家全資子公司和河南嘉榮電子材料有限公司（下稱“嘉榮電子”）1 家控股子公司。科源電子負責電子鋁箔的研發、生產、銷售；嘉榮電子負責腐蝕箔的研發、生產及銷售。其中，科源電子負責的業務為最主要的收入來源。

招股書顯示，2019年，國容股份成立，通過收購科源電子，成為鋁電解電容器用鋁箔材料生產企業。2022年，國容股份1.39億元的凈利潤中，公司子公司科源電子貢獻了約1.24億元的凈利潤，承擔了絕大部分的利潤來源。

據悉，科源電子成立于2008年12月，截至2018年12月31日，科源電子是金匯股份旗下的全資控股公司。但由于經營不善，科源電子自成立以來長期虧損，導致金匯股份的部分股東不看好其未來發展，不愿對其繼續追加投資，于是決定出售科源電子的股權。

收購完成后次年，科源電子在被前東家不看好的情況下，實現扭虧為盈，將企業營業收入托舉至4.12億元，歸屬凈利潤達1767.02萬元。在此之前，2019年，科源電子的虧損額-3302.33萬，達到最大虧損值，高額貸款、應付款等導致其資產負債率高達85.03％、87.47％、86.96％、87.96％。

招股書顯示，為了收購順利實施，決定新設國容股份作為收購主體，自此，國容股份成立。

另外，2021年6月24日，嘉榮電子完成股權轉讓的工商變更登記手續。2021年下半年及2022年度，嘉榮電子對公司主營業務貢獻金額分別為0.55億元和1.37億元，占同期營業收入比例分別為 8.85％、15.09％。

因此，國容股份的業務全部通過子公司展開，自身并無經營業務。

上文提到的國容股份在2023年上半年的營收增速放緩，同樣對存貨造成影響。

招股書顯示，報告期各期末，國容股份的存貨賬面價值分別為5795.56萬、7851.04萬、9817.81萬、1.11億，占流動資產的比例分別為15.94％、16.48％、20.07％、20.45％。存貨周轉率依次為5.87次、6.97次、7.31次、6.44次，出現下滑。

國容股份提到，在產品是存貨的主要組成，報告期內在產品賬面價值占存貨賬面價值比例分別為45.28％、61.04％、48.42％、47.43％，2021年末占比較高，主要系2021年末公司庫存商品周轉較快，庫存商品較少所致。

然而，2021年的在產品賬面價值占比雖高，但由于近兩年的營收增長速度放慢，國容股份的庫存商品的占比依次為29.15％、14.15％、31.37％、27.11％，2022年以及2023年上半年的庫存商品較2021年也有很明顯的增長。

同時，國容股份的現金流量凈額表現也不理想。報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-3454.33萬、-3377.65萬、1562.61萬、-5651.32萬。

2023年1-6月，經營活動產生的現金流量凈額較2022年度下降幅度較大，主要系2023年1-6月受宏觀經濟影響，消費電子市場需求疲軟，公司下游客戶業績下滑，資金緊張，導致應收賬款回款周期較2022年有所增加。

報告期內，公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1.28億、2.50億、3.53億、1.13億，占同期營業收入的比例分別31.05％、39.96％、38.54％、25.17％，占比較低，主要原因為，下游客戶和上游供應商采用銀行承兌匯票結算貨款比例較高，公司將收到客戶的應收票據背書給供應商，或為及時補充營運資金進行票據貼現，未將應收票據持有到期所致；2023年1-6月占比下降幅度較大，主要系2023年1-6月受宏觀經濟影響，消費電子市場需求疲軟，公司下游客戶業績下滑，資金緊張，導致應收賬款回款周期較2022年有所增加。

在此基礎上，國容股份的償債能力也存在問題。報告期內，國容股份的流動比率依次為0.58、0.65、1.06、1.19；同行可比均值依次為1.93、2.55、2.35、1.92，國容股份的速動比率依次為0.48、0.54、0.85、0.95；可比同行均值依次為1.66、2.23、1.88、1.54。

對此，國容股份稱，報告期內，公司流動比率及速動比率低于同行業可比公司，主要原因為公司主要資產、負債均來自于重要子公司科源電子，科源電子系公司于2019年5月收購，收購之初，科源電子資產負債率較高，流動比率、速動比率較低，公司自2020年以來經營業績持續提升并實施股權融資，流動比率、速動比率有所提升，與同行業可比公司逐步趨同，但報告期各期末，公司流動比率及速動比率仍低于同行業可比公司。

與此同時，報告期各期末，國容股份的資產負債率分別為86.97％、79.27％、50.54％、49.30％，同行可比公司的均值依次為46.61％、39.94％、38.49％、41.29％。雖然國容股份招股書中強調資產負債率的逐年下滑，但是不可忽視其一直高于同行可比公司均值的事實。

在內控層面，國容股份存在很多引人關注的情況。

招股書顯示，2020年至2022年，公司員工人數分別為417、613、779人。2020年，公司住房公積金繳納比例卻只有6％，也就是說，公司僅為25人繳納了住房公積金，其后逐年提升。

除社保繳納不規范之外，科源電子還發生過嚴重的安全事故。

2021年7月20日，公司空壓機維修廠家河南寶特機電設備有限公司在安裝調試空壓機的過程中，因檢修不當引起空壓機著火，造成三人不同程度的燒傷及空壓機損壞。受傷人員中包括2名公司員工及1名寶特機電的員工。2020年3月，科源電子發生過一起員工觸電工亡安全事故。

此外，科源電子和前東家存在不規范的銀行轉貸行為。招股書顯示，2020年，科源電子轉貸共分為三次進行轉貸，金額分別為2500萬元、3700萬元及2000萬元，合計高達8200萬元。

對此，公司在招股書中解釋稱，為滿足貸款銀行受托支付的要求，科源電子在取得銀行貸款后，以支付原材料采購款的名義，將資金劃給永城眾信鋁材有限公司（下稱“眾信鋁材”），再由眾信鋁材轉回至科源電子。

而上述轉貸涉及到的眾信鋁材系永城眾信鋁材有限公司，是科源電子的原控股股東。與此同時， 2020年，眾信鋁材還是國容股份的第一大供應商，占公司采購額的比例高達53.91％。此外，眾信鋁材目前已無實際經營業務。

對此，公司在一輪問詢回復中解釋稱，科源電子和眾信鋁材系金匯股份當時發展鋁電解電容器用鋁箔材料而成立的具有上下游產業鏈關系的公司，而科源電子與眾信鋁材合作時間較長。2019年公司收購科源電子后，仍通過眾信鋁材向包頭鋁業采購高純鋁，主要系眾信鋁材與包頭鋁業合作周期較長，信用政策相對較為靈活，故在一定時間內科源電子仍通過眾信鋁材向包頭鋁業采購高純鋁。2021年后為規范公司治理，減少關聯交易，2021年，科源電子不再通過眾信鋁材向包頭鋁業采購，而是由公司直接向包頭鋁業采購，眾信鋁材也由2021年退出公司前五大供應商。

也就是說，在2019年收購科源電子后，科源電子和前東家還存在轉貸和高額采購等情況。

對此，專注于公司法領域的法律人士對《港灣商業觀察》稱，“從目前已有的資料可以看出，銀行對于科源電子的貸款存在約定的用途。本案中，科源電子通過向眾信鋁材支付原材料采購款的名義支付貸款，后由該公司將貸款轉回科源電子的行為已違反了其與銀行簽訂的貸款協議。此外，根據我國現行的《刑法》《商業銀行法》《貸款通則》等法律法規的規定，科源電子的該等行為已涉嫌以欺詐手段套取金融機構貸款轉貸，一經定罪將可能導致公司或者主要負責人承擔有關刑事責任。”

該法律人士進一步稱，“根據證監會現行的《監管規則適用指引——發行類第5號》，科源電子的行為屬于公司財務內控制度不規范問題，將可能對其IPO構成實質性的障礙。對于投資者而言，科源電子的內控制度存在不規范問題，意味著其內部合規運作的欠缺，且其資金渠道較少，應慎重進行投資。”（港灣財經出品）