腦動極光持續虧損下多項費用激增，償債能力大幅下降

《港灣商業觀察》黃懿

3 月28日，腦動極光醫療科技有限公司（下稱“腦動極光”）向港交所遞交招股書，擬主板IPO上市，中金公司、浦銀國際為其聯席保薦人。

據悉，腦動極光曾于2023年8月8日向港交所遞交招股書，目前已失效。有公開消息稱，公司于當年8月8日遞表，而聯席保薦人中金公司的附屬公司CICC Healthcare Limited在遞表前四天，也就是8月4日以極高的每股成本突擊入股，以現金代價700萬美元收購了公司19444股的股權，每股持股成本為360.01美元/股，相比于6個月前180.68人民幣/股的入股價格翻了近14倍。

招股書顯示，2022年至2023年（報告期內），腦動極光實現收入分別為1129.1萬、6720萬；凈虧損分別是5.02億、3.59億；經調整凈虧損（非國際財務報告準則計量）分別是1.17億、1.49億；毛利率分別為 29.20％、47.71％。

對于持續的虧損，腦動極光稱，預計2023年仍將處于凈虧損狀態，主要是由于公司的商業化進程仍處于早期階段，業務運營、完成本次IPO、開發新市場、新技術及新產品產生大量運營開支；及公司此前仍將受到按公平值計入損益的金融負債公平值變動的影響。

在主營業務層面，招股書顯示，腦動極光的收入來自提供院內系統集成軟件解決方案；向個別患者提供院外系統集成軟件解決方案；向研究機構提供的研究項目服務；輔助培訓服務；及其他，如銷售系統嵌入式硬件及相關用戶賬戶。

其中，提供系統集成軟件解決方案為最主要的收入來源，報告期內，其收入依次517.0萬、4694.7萬，占比依次為45.8％、69.8％。此外，提供院內系統集成軟件解決方案的收入為407.5萬、4122.4萬，占比依次為36.1％、61.3％；提供院外系統集成軟件解決方案的收入為109.5萬、572.3萬，占比依次為9.7％、8.5％。

目前來看，提供院內系統集成軟件解決方案為腦動極光的核心業務，其收入占比逐年擴大。

而腦動極光的營收在報告期內的穩步增長，離不開公司在銷售及分銷開支上的投入。

招股書顯示，腦動極光的銷售及分銷開支主要包括向與當地醫院有聯系的第三方服務提供商提供市場開發及服務的開支。其中，報告期內，腦動極光分別產生會議費7萬和700萬； 銷售及分銷人員的雇員福利開支；銷售及分銷部門所使用的物業、廠房及設備的折舊及攤銷開支；雇員的以股份為基礎的付款；及其他。

報告期內，腦動極光的銷售及分銷開支依次為1192.8萬、3839.9萬。其中，市場開發及服務開支依次為583.4萬、2243.0萬。

值得注意的是，腦動極光2023年的銷售及分銷開支同比增長221.92％，市場開發及服務開支同比增長284.47％，而會議費同比增長了9900％。

對于銷售及分銷開支的大幅度上漲，腦動極光稱，主要是由于加大力度探索業務合作機會，以接觸更多的醫院及其他客戶，并提高產品的行業認可度及認知度，從而帶動市場開發及服務開支增加。購買系統的醫院數量由2022年的17家增至2023年的75家。該增加亦由于公司組織或出席的活動及會議數目增加。于2023年，腦動極光亦產生與雇員有關的以股份為基礎的付款810萬。

而腦動極光在銷售及分銷開支方面的大額投入也受到監管部門的問詢。

公開資料顯示，2023年9月，中國證監會發文要求腦動極光補充說明經營合規性、股份代持等資料。

關于經營合規性，證監會要求腦動極光說明，推廣活動開展的合法合規性，包括推廣服務商的經營資質、醫藥代表是否備案以及公司、控股股東及實際控制人等是否存在通過推廣活動進行商業賄賂或變相利益輸送；學術會議、研討會和座談會等各類推廣活動所涉費用的真實性和完整性，推廣服務費率與同行業公司相比是否存在顯著差異，是否存在費用過賬、商業賄賂情形。

此外，證監會還要求公司說明主要營銷及推廣服務提供商成立時間、與公司合作內容及歷史，是否僅為公司服務，銷售規模變化是否異常；與公司及其關聯方或前員工是否存在關聯關系，關聯交易定價是否公允，是否與公司及其主要關聯方存在異常資金往來、利益輸送等情形。

知名戰略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪表示，“首先，銷售費用的增長可能反映了公司正在積極擴大市場份額，加強市場推廣和品牌建設。在初創或成長型企業中，隨著業務規模的擴大，銷售費用往往會有相應的增加，用于提升品牌知名度、拓展銷售渠道以及增加客戶粘性。從這個角度看，銷售費用的增長可能是一種策略性的投入，旨在為企業未來的可持續發展奠定基礎。”

“然而，另一方面，還需要關注銷售費用增長與營收增長之間的匹配度。從數據上看，腦動極光2023年的銷售費用同比增長了221.92％，而營收同比增長為495.16％。雖然銷售費用的增長幅度小于營收的增長幅度，但兩者之間的增速差異仍然較大。這可能意味著公司在市場推廣和銷售方面的投入并沒有完全轉化為相應的營收增長，或者在某些方面存在效率不高的問題。”

“此外，會議費的急劇增長也是一個值得關注的點。會議費同比增長了9900％，這個增幅遠超過營收和銷售費用的增長。雖然會議費可能涉及到市場推廣、客戶交流等多個方面，但如此高的增幅仍然需要公司進行深入分析和解釋，以確認其合理性和必要性。”

除了銷售及分銷開支急速增長，以及購買系統的醫院數量的增多，腦動極光的貿易應收賬款也持續上升。報告期內，腦動極光的貿易應收款項依次為835.9萬、4984.9萬。

同一時期，腦動極光的貿易應收款項平均周轉天數為153.3天、160.7天。公司稱，貿易應收款項平均周轉天數的增加主要是由于隨著公司為更多認知中心提供服務，于2023年的貿易應收款項增加。

然而，根據腦動極光披露的賬齡分析顯示，報告期內，0至90日的貿易應收款項依次為559.4萬、2732.7萬；91至180日的依次為244.9萬、626.0萬；181至270日的依次為22.1萬、504.3萬；271至360日的依次為6.1萬、635.5萬；一年以上的依次為3.4萬、486.4萬。

也就是說，腦動極光的應收賬款不僅僅是隨著業務的增長而攀升，其高賬齡的貿易應收賬款均出現較大幅度的上漲。

與此同時，招股書顯示，截至2024年1月31日，人民幣200萬，即截至2023年12月31日尚未償還的貿易應收款項的4.0％于其后清償。

在此之余，腦動極光的銀行及其他借款也出現較大幅度的上漲。報告期內，腦動極光的銀行及其他借款依次為696.5萬、2208.3萬，截止至2024年1月31日，上漲至2255.4萬。或許是在虧損和貿易應收賬款等因素的影響下，腦動極光的銀行及其他借款并沒有隨著業績的提升而變少，相反，出現逐年提升的趨勢。

值得注意的是，隨著負債情況的變化，報告期內，腦動極光的流動比率依次為8.6、0.8。即出現了大幅度的下降，且低于1。公司稱，主要由于按公平值計入損益的金融負債的流動部分大幅增加。不可否認的是，腦動極光的償債能力出現一定的問題。

此外，腦動極光還披露了一些借款的情況。于2023年8月，公司獲得一筆900萬元的銀行借款，其將于2024年8月到期，年利率為5.50％。于2023年10月，公司獲得一筆600萬的銀行借款，其將于2024年4月到期，年利率為5.50％。

于2022年12月，腦動極光的美國附屬公司獲得一筆本金為100萬美元的無息貸款，該貸款在FDA就認知障礙測評軟件及認知功能障礙治療軟件批準公司于美國的510(k)注冊后到期。2022年12月31日至2023年12月31日的結余變動乃因美元兌人民幣匯率波動所致。（港灣財經出品）